特许经营梦碎：“躺赢”项目的安全感也在消失吗

时间：2026-01-26 09:39

来源：绿谷工作室

作者：绿茵陈

01 引言：裸泳时刻

02 债务“堰塞湖”——从“欠费”到“账”的异化

触目惊心的账单

花样百出的“借口”

根源：事权与财力的错配

03合同保卫战——“保底水量”的存废之争

违约的逻辑与反逻辑

“新老划断”的艰难博弈

04 政策的“救命稻草”?——84号文与化债实操

专项债置换：从“禁区”到“破冰”

三种“解套”路径

“打折偿还”的潜规则与新突破

05 延期与涨价——看起来很美，做起来很难

延期：以时间换空间的幻觉?

涨价：触碰社会稳定的红线

06 厂网一体化——不可能完成的任务?

管网：吞噬资金的无底洞

权责不清的风险

07 大洗牌——央企退潮与地方进击

国退民进?不，是“央退地进”

龙头企业的战略转型

08 结语：在寒冬中寻找火种

01.引言：裸泳时刻

2026年初，中国环保行业，特别是以水务为代表的特许经营领域，正站在一个历史性的十字路口。

距离被誉为“新机制”的《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》(国办函〔2023〕115号)出台已满两年，而旨在解决存量问题的《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》(国办函〔2025〕84号)也已落地。

然而，政策的顶层设计与基层的执行现实之间，正横亘着巨大的鸿沟。

从E20环境平台统计的201家上市环境公司应收账款接近3500亿元，到多家行业龙头企业在各地遭遇的“保底水量”违约风波，一场关于债务、信用与生存的博弈正在政府与社会资本之间激烈展开（相关阅读：现金流危机突显，近3500亿应收账款：环保行业竞合加速）。

这不再是那个依靠“跑马圈地”就能获得高额回报的黄金时代。在地方财力缩水与宏观经济承压的双重背景下，中国环保特许经营正在经历一场惨烈的“价值重估”。

02.债务“堰塞湖”——从“欠费”到“赖账”的异化

“现在最大的问题就是钱。根子上是财政没钱。”某龙头水务公司X先生的这句话，道出了整个行业的焦虑核心。

触目惊心的账单

根据E20环境平台传播中心的统计数据，截至2024年底，201家环境上市公司应收账款总额接近3500亿元，平均每家企业背负17.4亿元的“白条”。更令人担忧的是，到了2025年8月，这一规模并未缩减，反而比上年年底增长了10%。

X先生无奈地指出：“真正的痛点在于，逾期应收账款已经占到了营收的50%-70%。”对于许多项目公司(SPV)而言，如果连续一年收不到钱，应收账款在账面上就已经沦为“不良资产”，这类公司早已失去自主造血能力，全靠母公司的融资能力持续输血在“硬扛”续命。

另外一家水务公司的高管Y先生也苦笑着说：“现在有些地方政府已经不讲武德。”

花样百出的“借口”

欠费的理由在各地层出不穷。多位高管透露，最常见的借口是“水量倒挂”——由于进水量不足，政府只愿意按比例付费。更有甚者，将“按效付费”异化为拖延付款的工具。

“有些地方政府没钱也没理由，就是拖。”X先生提到，在一些水环境治理项目中，工程明明已经具备决算条件，但政府为了规避支付责任，故意拖延竣工验收，导致项目长期无法转入商业运营(COD)，企业只能计提应收账款，却拿不到真金白银。

根源：事权与财力的错配

北京万库信息咨询有限公司总法律顾问刘敬霞一针见血地指出，政府欠费并非特许经营模式本身的缺陷，而是“地方事权”与“财力”不匹配的必然结果。在土地财政枯竭、化债压力巨大的背景下，环保支出往往被视为“可延后”的选项。

“供水是生命线，无论如何都要保;但污水处理在极端财政压力下，可能被视为‘锦上添花’的非必需项。”另外一家龙头水务公司高管F先生的这一论断，精准戳中了环保行业在政府财政支付优先级排序中的尴尬处境。

03.合同保卫战——“保底水量”的存废之争

在债务危机之下，自80年代外资特许经营进入中国开始一直支撑BOT模式的基石条款——“保底水量”，正在遭受前所未有的冲击。

违约的逻辑与反逻辑

“保底水量”的设立初衷，并非为了让企业“躺赚”。北京万库信息咨询有限公司总法律顾问刘敬霞解释道，“因为基础设施项目建设投资成本高、融资规模大、绝大多数都是项目融资方式，项目的收费来源单一、价格受制于政府定价，为了保障还本付息、覆盖运营成本、维持服务能力，通常会测算设定一个基本的水量标准，乘以相应单价，大致能够覆盖住这些成本，确保项目长期可持续运营，其实并未对收益兜底。而且一般都不超过产能利用率或设计水量的60%，过去都是政府先设定项目处理能力规模，企业来投标，所以也就没有决定项目需求量的话语权。”

然而，在当前的审计风暴和合规压力下，许多地方政府将其视为“涉嫌隐性债务”的违规条款，要求一刀切取消。“这完全是对生产经营和政策理解的偏差问题。”X先生反驳道，即便一滴水不处理，资产的折旧摊销、银行还本付息和人员成本依然发生，政府自己投资的水厂一样面临这些成本。如果取消保底，逻辑上就必须转换为“固定成本+变动成本”的两部制水价。

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编辑：徐冰冰