PPP“两降一延”背后：存量项目正在进入系统性重定价

时间：2026-09-14 09:25

来源：绿谷工作室

作者：绿茵陈

2026年1月，环保行业曾报道特许经营"躺赢"安全感消失。半年多后，PPP行业出现"两降一延"：降低融资利率、降低投资回报率、延长合作期限。它被视为存量PPP"以时间换空间"的化解方案，本质是政府、社会资本与金融机构重新谈判风险收益。

但近期各地实践显示，这远不止合同优化：从拖欠付费、重新核定收益到"一项目一策"，再到社会资本接受债务重组或退出，存量PPP正进入项目价值被重新评估的更深阶段。行业问题已从"欠款何时支付"转向：地方财政约束增强后，长期政府付费型PPP模式还能否按原逻辑运行？

所谓"两降一延"，通常是指降低融资利率、降低投资回报率，同时延长项目合作期限。对于长期受困于财政支付压力的存量PPP项目而言，这被视为一种"以时间换空间"的化解方案：金融机构让一点，社会资本让一点，政府则通过延长合作期限减轻当期支付压力。

"两降一延"的本质，不是谁单方面让利，而是政府、社会资本和金融机构在新的财力条件下重新谈判风险和收益。

但如果把近期各地存量PPP项目的处理放在一起看，"两降一延"所反映的变化可能远不止一次简单的合同优化。

从拖欠付费，到重新核定收益；从延长合作期，到"一项目一策"；再到部分社会资本主动接受债务重组甚至退出项目，存量PPP正在进入一个更深层次的阶段：过去按照长期合同锁定的项目价值，正在被重新评估。

这也意味着，PPP行业面临的问题已经从"欠款何时支付"，逐渐转向一个更加根本的问题——在地方财政约束显著增强之后，过去建立起来的长期政府付费型PPP商业模式，还能否按照原有逻辑继续运行？

今年年初，环保行业讨论PPP时，焦点主要还是应收账款。

地方财政支付困难，污水处理费、可用性服务费、运营服务费不断拖欠；一些地方试图取消保底水量，有的要求项目降价，也有水环境项目已经具备决算条件，却因为竣工验收长期拖延而无法进入正常付费阶段。

当时行业最大的焦虑还是"钱什么时候能回来"。

实际上，这些问题背后的根源已经非常明确：项目的长期支付责任与地方现实财力之间出现了越来越大的缺口。此前行业对"延期"的质疑也正在于此——如果未来地方财力无法改善，简单延长项目合作期限并不能消除债务，只是把支付责任进一步向后推移。

现在，"两降一延"的普遍出现，使事情又向前走了一步。

降低融资利率，相对容易理解。融资环境发生变化，金融机构通过降息、展期降低项目融资成本，也确实可以为各方腾挪一定空间。

但降低投资回报率，性质已经不同。

它意味着社会资本按照原合同测算的未来收益，需要重新计算。

而延长合作期限，本质上是在重新安排原有合同现金流。

所以"两降一延"真正值得注意的，并不是"延几年""降几个点"，而是它所代表的变化：存量PPP开始从合同履约阶段，进入合同重构阶段。

过去讨论的是政府是否按合同付款，现在讨论的则越来越多是：原来的合同是否还能够完整执行。

近期，我们从多个中西部省份了解到，个别区县财政压力已经非常大，甚至基本工资支付都存在困难。

个别地区的情况当然不能简单外推至全国，但它揭示了PPP当前一个非常现实的约束条件：部分项目的问题并不是政府"不愿意付钱"，而是支付能力本身已经成为问题。

这也可以解释为什么行业里不断出现一种让企业非常无奈的现象——拖竣工验收、拖绩效考核。

对于政府付费项目而言，验收、绩效评价往往意味着一个明确的支付节点。财政压力之下，只要节点向后推，付款责任就可以暂时后移。

此前关于存量PPP的政策文件已经专门提出，不得通过拖延竣工验收、延迟绩效评价等方式拖欠政府付费。年初行业采访中，也已有企业反映，一些水环境项目具备决算条件后仍迟迟无法完成验收并进入商业运营。

但行政要求可以解决程序问题，却无法直接创造财政收入。

这也是"两降一延"最值得重新审视的地方。

过去PPP能够快速扩张，本质上有一个非常重要的前提：今天地方财政支付不了的基础设施投资，可以通过长期合同交给未来财政承担。

企业先投资，金融机构先融资，项目先建设，政府在未来十年、二十年甚至更长周期中逐步付费。

编辑：赵凡