进一步聚焦水务AB方阵上市公司。水务AB方阵上市公司资产规模增速持续收窄，2024年首次出现负增长。AB方阵上市公司正普遍进入资产主动收缩期，这一趋势是否长期延续仍有待观察。与此同时，水务AB方阵上市公司负债率已得到有效控制，并趋于稳定。
此外，继续聚焦水务AB方阵上市公司的负债率与应收账款问题。去年，环境产业整体形势较为紧张，去年7月左右，我和E20团队受中国生态文明研究与促进会（研促会）委托，为其向国务院提交了一份调研性质的建议报告，并同步面向E20圈层企业发布了一份环保基础设施运营欠费对标分析报告。研促会第三届理事会会长由张波同志担任，他曾任原环境保护部水环境管理司司长、生态环境部水生态环境司司长、生态环境部总工程师等职务。报告中的相关图表显示了相关数据，此处不再逐一展示。
今年，张波会长拟再次委托E20研究院撰写一份关于"告别环保公益时代、全面推进价格市场化"的建议报告。不过，正如中国国际工程咨询有限公司生态环境处徐春方处长所知，这一议题在推进上难度不小，但方向仍需坚持——关键是如何让价格真正体现全成本，毕竟土地财政已难以为继。
具体而言，各企业在欠费管理方面存在一定的横向差异，具体数据此处不再展开。水务AB方阵各企业此前已收到我们所发布的欠费对标报告，相关细节可联系E20会员服务获取。
总体来看，土地财政短期内难以回归，地方财政压力较大，加之居民端尚未实现全成本付费，依赖财政的传统模式面临较大挑战。这一局面，自然也对企业的营收表现产生了直接影响。
由于2025年年报尚未发布，部分内容仍需留待后续报告中呈现。一个明显的趋势是，随着水务新建项目减少，水务工程业务量持续下降，而水务运营业务逐步接棒，水务AB方阵上市公司收入结构由此呈现出显著的剪刀差式变化。
在多种因素影响下，水务运营的多维化态势持续加深。需要强调的是，在2025年水务运营收入结构中，工业废水与村镇水处理两类业务实现显著增长（此处为合并统计，并非各家企业均呈现此态势）；此外，管网收入、原水收入及园区（纳入工业统计范畴）收入也实现一定增长；而市政领域增速相对缓慢，水环境业务则基本处于停滞状态——这便是当前水务AB方阵公司的整体运营态势。
随着城镇化进程减速，全国城市供水能力和污水处理能力的增长也随之放缓。过去曾认为供水新增能力不受财政困难影响、可保持高速增长，但这一扩张周期已伴随城镇化减速而终结，变化自2022年左右逐步显现。这一变化表明，水务存量项目的重要性进一步凸显。城市新建项目明显减少，村镇领域尚存部分机会。
水务AB方阵上市公司的自来水价格总体停滞不前，加之供水产能利用率出现小幅下滑，尽管供水产销差率有所改善，但尚不足以扭转供水板块盈利空间受挤压的局面，毛利率依然出现小幅下降——这并非积极的信号。以上是对水务AB方阵上市公司供水业务板块的概述。
市政污水产能利用率稳中有升，这主要得益于管网不断完善，进而带动市政污水收集率和处理量持续提高；市政污水处理价格虽略有上调，但涨幅有限，仍不足以有效改善市政污水处理板块的整体毛利率水平。
受管网补短板及提标改造刚性需求的支撑，市政污水历年新增规模降幅相对温和；反观市政供水，由于居民用水量见顶叠加价格调整滞后，增量空间已大幅收窄。
关于工业废水市场的驱动力持续增强这一话题，正如徐春方处长所提到的，工业用水重复利用率仍有提升空间，未来工业废水零排放及资源化利用将释放广阔的发展潜力。
从市场表现来看，水务AB方阵上市公司在工业废水领域的整体业绩持续向好。特别是伴随机电产业升级与出口结构优化，工业废水行业正迎来一系列积极变化。具体到园区水处理板块，上市公司增量尚不显著，详细情况有待后续进一步观察分析。相关图表展示了具体数据情况。
编辑：赵凡
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