林爱莲与凯发：孤儿企业家的传奇与终结

目录

林爱莲与凯发：孤儿企业家的传奇与终结

01 几年挣扎，终被清盘

02 弃婴不自弃

03 新生水厂

04 海水淡化

05 决策失误

06 不是国企，没有救生圈

07 新加坡政府“零元购”？

08 欠下散户9亿新元

09 员工关于林爱莲的私人记忆

10 凯发在中国

11 在中国的尾声与新生

12 国际化经验和教训

最近有一条消息：凯发新泉自来水（灌云）有限公司100%股权转让，底价人民币24814万元。这个自来水公司虽然还有凯发的名号，但只是一点历史的遗迹，实际上它跟新加坡凯发（Hyflux）公司已经没有关系。

凯发的名字再次在行业里出现，让人想到这家业已败落的世界水处理名企曾经的辉煌。不管是在东南亚、中国，还是中东、北非市场上，这家公司在海水淡化、自来水、污水处理以及膜技术领域都盛极一时。

凯发和它的创始人林爱莲，遭遇了与某些中国同行类似的步步登高和一落千丈，成功的情由和失败的原因虽不尽相同，但从时间点和内外因素上看，居然有宿命般的巧合。

01几年挣扎，终被清盘

企业存在内在的崩溃趋势，很少企业可以例外，无论它曾经多么辉煌，都会过时，暴露局限，被推到历史的角落，乃至被埋葬。只是巅峰市值580亿美元的凯发，崩溃来得有点意外，有点早。

最早从2015年开始，这家公司就已经陷入危机，开始甩卖水务资产（比如2015年将在中国的部分资产出售给启迪水务，2016年将一些中国项目出售给云南水务），希图断臂求生。

2018年5月，难以为继后，凯发集团与旗下五个子公司向新加坡高等法庭申请了司法保护，在司法保护禁令期内，凯发及其子公司会免被起诉、接管任何产业和清盘等。

这其实是凯发自己提出来的，这样的司法保护给了它两年期限，自我重组。

在这期间，只有对集团业务继续运作非常重要的项目它才会付款，以保存现金，同时只能以重组其债务和业务为核心开展工作。

凯发开始了自救之路，和潜在投资人四处接洽，希望能从印尼、马来西亚、中国、美国等国得到“白衣骑士”的援助，但每次看似充满希望的谈判都以失败告终。

2020年11月，新加坡高等法院不愿再等，通过了由七家银行债权人（其中包括一家中国银行）联合提出的申请，将凯发集团交由司法管理人接管。

因为按照新加坡法律，没有进入司法清算之前是不可以肢解这个公司的，需要整盘重组，但是凯发盘子太大，没有投资人有那么多资金，所以后来就进入清算。

在这个阶段，新加坡清盘官第一个动作就是让原来的董事会包括董事局主席林爱莲卸任，由香港保华顾问公司接管。凯发集团总部的所有员工，只保留一个财务、一个IT，其他员工全部离职。相关内容宣布之后，一两周时间公司全部清空。

2021年7月，奋力挣扎三年后，凯发集团终究难逃清盘的命运。而它的缔造者林爱莲因违反新加坡《证券与期货法》和《公司法》，被指控犯罪。

2023年5月，林爱莲被加控多项新罪名。新加坡商业事务局、金融管理局和会计与企业管制局发表联合文告，又对她增加三项抵触《公司法》的控状，指她没有履行身为公司董事的职责，连续三次批准公开未经审查的财务报告。

如果罪名成立，正在被取保候审的林爱莲难逃牢狱之灾，她可能被判处最高7年监禁。同时她还被自家公司凯发起诉，称其涉嫌疏忽和违反信托义务，要向她索赔至少6.9亿新元。死亡的枷锁如何套上了这家全球著名水务公司的脖颈？需要从头说起。

02弃婴不自弃

一个被遗弃的孤儿，经历伟大的冒险，创立不世的功业，林爱莲和凯发的故事其实是一个非常励志的故事。这个故事在中文网上现在依然流传，基本版本大同小异。

1961年，林爱莲出生在马来西亚一个并不富裕的小镇，一出生，便被父母亲遗弃在当地的一家医院，成了孤儿。她的生身父母一直是个谜。

后来，一位老婆婆领养了她，可这位婆婆不但极度贫困，还嗜赌成性，曾经为抵赌债，把房子也卖了。林爱莲和另外四个被领养的孩子，只能挤在一间摇摇欲坠的小木屋里，每逢下雨天，家中就会“水漫金山”。

然而，生活的艰辛并没有挫败这名华裔孤儿对未来的期望。林爱莲从小就显示出了非凡的经商天赋。四岁时，她就懂得把别人送给她的玩具卖给邻居小伙伴，把赚来的钱存进储蓄罐，存满一罐后，拿给婆婆补贴家用。为了生计，她还曾帮婆婆沿街叫卖自家制造的冰棒。读小学后，她又学会了卖三明治和制造藤器，给自己赚得不少学费。

贫穷也没有让林爱莲失去学习的热情。16岁那年，她以全优成绩考入新加坡初级学院，5年后，考进新加坡国立大学。求学期间，她靠帮人补习功课、推销保险和代写书信赚取学费。虽然半工半读，但每次考试成绩都是优秀。

1986年，大学毕业后，林爱莲获得了化学学士学位，在葛兰素药剂公司找了份药剂师的工作，年薪四万美元。

1989年，眼光敏锐的她发现，这家药剂公司要花一大笔钱处理废水，她认为这个市场具有庞大的发展空间，于是毅然辞掉稳定的工作，卖掉车和房子，筹集两万美元成立了自己的公司，公司名为凯能（Hydrochem），即凯发前身。凯能是一家在新加坡、马来西亚、印尼等地销售水处理系统的贸易公司，1994年也进入了中国市场。

谈到创业初衷，林爱莲后来曾说过，“因为小时候环境不好，我自小就告诉自己：一定要做大事。那时虽然不知道什么才算大事，但这样的信念一直埋在心中。”

公司成立之初，她只有一间狭小的办公室和两名雇员，三人每天不停地奔波于新加坡、马来西亚和印度尼西亚之间，推销废水治理设备。

身为公司老板的她，常常骑着摩托车，顶着炎炎烈日，挨家挨户地去推销。那时的林爱莲穷到没钱请焊接工，只能自己报名参加了一个焊接工培训班，并以优异的成绩通过，一个人完成了焊接工作。“如果你去看看早期工程的话，你会发现，那些焊接活都是我的作品。”林爱莲对此感到很骄傲。

太辛苦的时候，她告诉自己：“每天都要带着一个新的希望，不要让沮丧跟随。凡事只要拿得起，放得下，看得开，日子也就不会过得那么辛苦。”

最终，林爱莲创造了神话。

1965年，新加坡有200多万人口，绝大部分供水依赖于1961年和1962年与马来西亚签订的两份长期供水合约。时任新加坡总理的李光耀说：“每一项政策都可能因为水资源问题让我们屈膝。”

水是新加坡至关重要的问题。在新马两国水供纠纷上找到突破口，抓住机会，凯发从一个默默无闻的小企业，一跃成为行业大牛，逐步发展成了东南亚最大的水处理公司。

2001年1月，凯发成为第一个在新加坡交易所上市的水处理公司，并自2005年3月份起，成为海峡时报指数的指数股(index stock)。

2005年，《福布斯》亚洲杂志，推出“东南亚40位富豪排行榜”。时年45岁的林爱莲，是有史以来第一位杀入该排行榜的女性，身家2.4亿美元的她成为当之无愧的“东南亚第一女富豪”。

根据当时的报道，虽然贵为“东南亚第一女富豪”，林爱莲的生活却非常朴素，这么多年来，始终过着简单闲适的生活，其最大花费不过就是一间半独立式房子和一辆宝马轿车。她从不把钱花在购买首饰上，最昂贵的饰物便是几块手表。

但只要是退休老人、儿童和教育方面的慈善事业，林爱莲从来都慷慨捐助。这也许是她的心结，她曾说过让收养她的婆婆住上大房子，可惜在她事业成功之时，那位老人已经去世。

“我希望凯发成为类似新加坡航空（Singapore Airlines）这样的品牌。”林爱莲表示。她承认，从一个身无分文的孤儿起家的故事引人瞩目，这使凯发得到了地区性媒体和投资者的关注。

“我认为凯发从一个小公司成长到现在的规模，人们不可避免地会把公司和其创建者联系起来。如果你阅读了这个人的生平，那么你就会希望领略更多关于公司的信息。人们受到人格魅力的吸引。我认为人格魅力不会提升股价，但它确实增加了公司的声望。”她表示。

她认为，凯发最大的贡献将在于打破新加坡在企业家精神方面的文化障碍。

“当我开始创业的时候，人们会说我之所以这样做是因为我可能学习成绩不好或者没人愿意雇用我。整个文化都不利于企业家精神。但人们的态度正在转变。文化障碍正在消失，政府也懂得了必须鼓励企业家，因为新加坡不能再依赖跨国公司和政府关联企业了。”

这个创业故事相当完美，就像所有鼓舞人心的白手起家者一样：林爱莲家里没有任何背景，通过读书，做公司，从小人物一步步变得举足轻重。

在那个时代，这个故事让所有人倾倒，也被许多中文报章津津乐道。

林爱莲成为新加坡——这个经济由外国跨国公司和本地国有企业主宰的小型城市国家——企业家精神的典范。她做了国会议员，被称作“水女王”，一度传闻将竞选总统。

2003年，获提名的国会议员林女士在国会大厦测量体温

03新生水厂

新加坡有100多家水务公司，凯发是靠膜技术科研领先的佼佼者，也是支撑政府建造污水再生回用项目新生水厂（NEWater）的主力。

凭借着膜技术的优势，凯发为新加坡的第一个新生水厂——勿洛新生水厂供应和安装了超滤、反渗透以及紫外线消毒系统。

2002年12月，勿洛新生水厂顺利完成调试并开始运营。随即，新加坡的公共事业管理局（Public Utility Board，PUB）就将实里达新生水厂的工程授予了凯发集团。

与勿洛新生水厂不同的是，凯发集团这次获得的是工程总包合同，负责包括建筑工程在内的整个工厂的设计和施工，整个总包合同的投资总额高达2780万新元。

实里达新生水厂建成于2004年，日产水量为24000立方米，是新加坡第三家新生水厂，也是凯发集团在新加坡承建的第二个新生水厂。

还有一座克兰芝新生水厂差不多和勿洛新生水厂同期投入使用。

另有乌鲁班丹新生水厂是由另一家本土公司吉宝西格斯进行投资、设计、建造及运营，2006年年底水厂建成，是当时新加坡最大的新生水厂（占到新生水总供应量的50%以上）。

这四座水厂是在2002-2006年间建立的，均采用PUB推荐的技术路线，运用DBOO模式，公私合营建设。其成功使新加坡政府意识到，由NEWater带动的环境与水务行业不仅在技术上有望解决困扰其多年的供水安全问题，还有潜力从国家层面成为经济增长的新引擎。

紧接着，樟宜新生水厂于2008年建成，2009年6月启用。这个规模达到23万立方米/日的新生水厂就和凯发无缘了，由新加坡最大国有企业淡马锡控股公司旗下胜科工业集团投资1.8亿美元建设。

2014年10月，北控水务及新加坡的联合工程公司联合中标樟宜二期新生水厂项目，这是新加坡首个由国外公司主导的PPP项目。经过两年建设，项目于2016年11月12日通过了新加坡公用事业局的验收。

这个新生水厂以惊人的融资速度和创新的融资方式、优先降低运行成本，让新加坡政府和本土企业耳目一新。据知情人士称，这个项目的成本及报价也深深地刺激了新生水厂的鼻祖凯发公司。

2006年12月13日，中国水网记者应邀参观了新加坡克兰芝新生水厂，在新生水展览馆里，了解到“新生水”是各种污水经高科技处理后，净化提取出来的可直接饮用的水。“新生水”是新加坡人的骄傲，被视为是新加坡突破国家生存困境的活水泉源。

04海水淡化

除了再生水回用项目，由于众所周知的原因，新加坡的几个水务企业都同时涉足海水淡化项目。而这个城市国家的第一个、第二个海水淡化厂也都是由凯发建造的。

1998年，新加坡开始探索海水淡化。2005年9月，新加坡首座海水淡化厂新泉（SingSpring）正式启用，每天可生产13.6万立方米的淡水，标志着新加坡拥有了第四个水龙头。2013年，第二座海水淡化厂大泉海水淡化厂竣工，每天可生产淡水31.85万立方米。

这两个海水淡化厂当时的规模在世界上来说也是出类拔萃的。

2018年，第三座海水淡化厂大士海水淡化厂正式投入运作。这个厂由新加坡大士能源（TP）与新加坡新科海事（STE）按60%、40%股权比例共同投资、建设和运营，日最大饮用水产水量为13.7万立方米。

2017年开始兴建的吉宝滨海东海水淡化厂是新加坡第四座海水淡化厂，2020年6月29日投入运作，并于2021年2月4日正式开幕。这是该国第一座大型双模式海水淡化厂，简单来说，它能在雨量充沛时处理来自滨海蓄水池的水，旱季降雨量不足时则可抽取新加坡海峡的海水进行淡化。

到2023年4月17日，新加坡的裕廊岛海水淡化厂开幕，成为新加坡第五座海水淡化厂。

由凯发开启的新加坡海水淡化项目序幕，自2013年后却逐渐与凯发无关，因为那些项目出现时，凯发已自身难保，无力参与竞争。

但此前，除了新加坡的两个项目，凯发在中东、北非等区域也获得了数个海水淡化项目，而且规模都是创记录的。

如2009年建成的天津大港新泉海水淡化有限公司，第一期工程设计的海水处理能力为日产10万吨，是当时中国国内最大的海水淡化厂。

如2014年底正式投运的非洲规模最大的海淡厂——淡水产能为50万立方米天的阿尔及利亚马格塔(Magtaa)项目，内配有世界上最大的超滤预处理设施。

因为新生水项目、海水淡化项目的成功，凯发以新加坡为根基向海外发展，膜产品应用于全球400多个地区的1300多个项目，集团员工遍布于亚太地区、中东、非洲和美洲。

大泉海水淡化厂

05决策失误

海水淡化业原本就是资本密集行业，凯发2000年后的几年里急速扩张，突然成了全球海水淡化行业的巨人，也因此忽略了这个行业可能面对的风险，过度扩张埋下了债务炸弹。

2000至2010年代初，凯发建设新泉海水淡化厂和大泉水电厂。水是新加坡的战略资源，海水淡化因此成为凯发的金字招牌。凯发凭着它走向了巅峰，但也因此跌入谷底。

分析凯发集团的财务数据，2008-2017年税前利润和净利润走势基本重合，2008年-2010年有明显上升，但之后几乎逐年下降，即使在此期间收入波动幅度很大，但并未影响利润的持续下跌，尤其是2015年以来下跌显著。

2015年凯发拟出售资产达到上亿新元，2017年更是接近15亿新元，庞大的资产出售计划显示凯发出现财务问题的时间至少应在2015年。

2018年前九个月凯发净亏高达11亿新元，亏损暴增包括了9亿1600万元的价值减损。这笔巨额减损主要来自大泉水厂、电厂的账面价值，以及早前完成项目的应收账项。

2013年，投资10亿新元的大泉海水淡化厂投产后，新加坡的第四个水龙头有了每天45万立方米的淡水生产能力，达到新加坡水需求的25%，这当然是利国利民利企业的好事。

但导致凯发出现巨亏并崩溃的，最直接、最主要的原因，就是大泉海水淡化厂及其配套的电厂项目。

该项目凯发于2011年3月中标，2013年9月竣工并运营。资料显示，大泉水电厂的造价是10亿500万新元。凯发投标大泉水电厂时，公司已经背负了3亿7700万新元债务。

大泉海水淡化厂本身中标价格极低，仅为0.35新元立方米，而其他竞争对手报价除一家为0.52新元立方米外，均超过1新元立方米。但实际上，第一年的水价是每立方米0.45元，不过，利润依然非常微薄，或者根本谈不上盈利。

凯发的策略是，在项目现场新建一座发电厂，一方面为海水淡化厂供电降低海水淡化用电成本，另一方面对外售电以弥补海水淡化收益的不足，因此发电厂总装机容量高达411兆瓦。

然而，大泉海水淡化厂2013年9月开始运营后，项目现场的发电厂并未及时与国家电网连接，无法为海水淡化厂供电及对外售电，直至2015年8月才完成电网连接，此期间大泉海水淡化厂产生了高额电费。

发电厂连接国家电网后，虽使发电成本下降，但又遭遇新加坡电力需求疲软、电价低迷，所发电量未能获得预期收益，反而拖累整个项目巨额亏损。

事后看这是一个可怕的决策失误，但在当时这看上去是个很合适的买卖。

2011年至2012年，新加坡本地能源价格飙升，电力批发价突破每兆瓦小时200新元。正处于全盛时期的凯发决定把业务扩展至能源市场。

这也是在大泉水厂正式动工后仅半年内，凯发便宣布建造一座发电能力411兆瓦的发电厂的原因。

要知道，大泉水厂所需要的能源只有40兆瓦左右，额外电力要卖到政府电网的。林爱莲打的算盘是，以低于成本的廉价卖水给PUB，然后用售电盈利来补贴水厂的亏损。事实证明，这算盘打错了。因为她没有算到政府会变卦。

新加坡政府谋划电力市场开放已久。三个大的发电厂于2008年左右都卖给马来西亚、日本、中国企业，而且允许它们自由订价，外国公司自以为捡到大便宜。谁知道新加坡之后开放电力市场，增加竞争，这些公司也是个个哑巴吃黄莲，有苦说不出。

但新加坡政府也没料到，这个电价政策也毁灭了一个本国公司。

诚然，凯发创始人林爱莲领导的管理层有无可推卸的责任，我们尽可以指责她脱离水处理的核心业务，转向发电业务的决定是一个错误。因为即使水务业务会大量使用电力，也没必要承担整座发电厂的风险，在早些时候就该出售部分权益以减少公司的风险。不只如此，她在签订高价天然气供应合同时，却没有安排相应的机制来保护公司回避电价下跌的影响。她很有可能被发电的巨额潜在利润蒙蔽，因为当她决定进军发电业务的2012年，批发电价是每百万瓦时200新元。也是基于同一个原因，她甚至准备亏本经营海水淡化业务。

批发电价的崩溃是凯发失败的最重要原因。从已经确定的信息判断，电价的崩溃是能源市场管理局赋予其他发电商的差价合约的直接结果。为了换取发电商支持向另一个国家项目液化天然气供应码头签订天然气长期购买合同，导致发电商迅速扩大产能，引发电价暴跌。因此，有人认为，这不是一个自由市场的自律调整，而是外部政策干预的结果。也有人为凯发叫屈：这不是一个典型的商业失败案例。

但凯发内部管控失位、决策集中于少数有利益冲突和存在情感关系的个人手中，以及疏于风险管理，是其失败的内因。

另外，尽管凯发是到了2017年才出现亏损，但早在2009年已经出现负营运现金流。根据凯发解释，公司在任何项目的建造期间，必须投入大笔资金。如果凯发同时也拥有那些项目，负现金流会更高。当这些项目开始营运，或凯发卖掉这些项目，就能为公司带来盈利。可是，这也凸显了另一个问题。万一有些项目经营不顺或迟迟无法脱售，很可能就拖垮了整家公司。

凯发的失败已经无可挽回，它冒然跨界能源领域、低价竞标水务项目、举债过多扩张太快，也是事实。也就是从这个角度看，凯发和一些中国同行跌到了同样的坑里。

2013年9月18日，李显龙总理在凯发集团主席兼总裁林爱莲的陪同下，参观大泉海水淡化厂。

06不是国企，没有救生圈

对新加坡来说，凯发经营的业务以及持有的资产固然具有重要的战略意义，但凯发作为一家企业，就谈不上什么战略意义了。

换句话说，新加坡可以失去凯发，但不能失去大泉水、电厂。只要这个厂能够为新加坡提供淡化水，经营方是谁似乎并不那么重要。所以，在整个凯发慢慢崩塌的过程中，新加坡政府方面的关注点都主要在大泉水、电厂身上，而非凯发本身。

一些投资者以为海水淡化厂是国家战略资产，新加坡政府或政府投资公司拯救凯发，责无旁贷。但从政府的角度而言，任何的投资都有风险，而企业也会出现财务困难以及债务违约问题。新加坡政府不会介入凯发的债务重组，更不能动用纳税人的钱拯救一家商业机构。政府的首要“战略目标”是确保供水不会受到影响。

凯发没有救生圈，因为它不像翱兰国际那样，隶属于淡马锡。

美国做空公司浑水在2012年底袭击新加坡一家公司——翱兰国际（Olam），但最终无功而返，便是低估了翱兰国际对淡马锡控股的战略意义。

凯发拥有号称“亚洲最大的海水淡化厂”，面对厄运的时候，它还是缺乏一个像淡马锡控股那样的积极且财力雄厚的战略投资者。

淡马锡控股是新加坡政府全资拥有的投资公司，它在公司法令下注册，强调以商业方式管理政府的投资与资产。

政府不出手，也有充足理由：凯发是私人企业，如果政府出手，会有道德风险的疑虑。这会变相鼓励其他同样在具有战略意义行业的公司，为了承担高风险，可以不必理会后果。而且，政府并未直接持有凯发任何股权。政府若以纳税人的钱出手相救，对那些没有投资凯发的纳税人而言，是否公平？——中国地产公司恒大2024年清盘也经历了类似的情形。

李显龙曾是座上宾

07新加坡政府“零元购”？

2019年，凯发事件最沸沸扬扬的时候，PUB表示，若凯发无法在期限内解决大泉水电厂的违约问题，当局将只接管水厂的部分，而且是零元收购。此事引起市场议论纷纷，尤其是水厂的估值为何是负值。

根据PUB文件，收购大泉海水淡化厂的价格将根据购水协议，由独立估价师评估。目前水厂的估值为负值。换言之，完成收购后，政府不仅不付费，大泉水电厂还必须对公用事业局作出赔偿呢。

当局宽宏大量，表示愿意以零元收购水厂，无须大泉水电厂支付任何赔偿。

水厂出现负值，可能是因为水厂已经面临营运问题，或其中涉及罚款，而这笔债务已经超过资产价值。

而且水厂已经投入营运五年，厂内的膜组都必须更换了。

按照当初凯发提出水厂和电厂联合经营的模式，电厂的价值是更高的。

林爱莲提交给新加坡高等法院的一份宣誓书指出，电力成本是水厂最大的成本，根据水电厂的商业模式，电厂应该是赚钱的，而且能为水厂节省成本。随着近年电力市场开放，电厂蒙受亏损。

大泉水电厂也指出，水厂过去亏钱，估计未来几年也将持续亏钱。

大泉水电厂当时欠马来亚银行5亿多新元，马来亚银行是大泉水电厂的唯一有抵押债权人。

所以，PUB接管水厂，事实上也是亏钱的。

此前市场不知道原来PUB也是大泉水电厂的债权人。也正是由于大泉水电厂的种种纠葛，外部投资者对重组凯发疑虑重重，过程很热闹，到最后都是无功而返。

2019年5月18日，PUB宣布：“为了保障新加坡水供安全，作为国家水务管理机构的公用事业局在终止大泉水厂的购水协定后，于18日接管大泉的海水淡化厂。”

PUB在2011年与大泉水电厂签署25年的购水协议，由大泉水电厂每天提供多达7000万加仑的淡化水。可是大泉水电厂从2017年开始便无法履行条款。根据合同，如果违约，PUB有权接管水厂。

当然这件事上，吊诡的是，凯发握有新加坡“四大水喉”之一的战略资产，不仅无法保证自己的生存，反而使它陷入资产重组的困境。

2017年，凯发便开始为大泉水电厂寻找买家，以减轻集团的亏损及债务负担。但由于大泉水电厂是战略资产，潜在买方必须先获得PUB的资格预审，才可进行深入的谈判。最终，只有两家获得资格预审，而出价的只有一家，并且远低于凯发的估价。

来自阿拉伯联合酋长国的公用事业集团Utico，曾向凯发提出了4亿元注资条款书草案，并希望能与凯发达成协议，但是PUB拒绝了Utico要求当局延期接管大泉水厂的要求。

新加坡政府承担了大泉水电厂海水淡化设施的运营后，同一年，发电厂部分，被以马来亚银行为首的债权人接管。

2022年，马来西亚富商杨肃斌和其家族控制的杨忠礼电力国际公司，以 2.7 亿新元收购大泉发电厂在新加坡的396兆瓦联合循环燃气轮机发电厂。

杨忠礼电力总裁杨肃宏表示，大泉发电厂的联合循环发电站，扩充了集团在新加坡现有的发电资产，在集团的公用事业业务组合中，能创造出显著协同效应。

他说，大泉发电厂是新加坡发电网络中技术最先进的资产之一，这是收购具有良好运营记录的结构良好、运营资产的绝佳机会，使杨忠礼集团能够巩固新加坡的发电能力。

已于2020年进入司法接管的凯发，已经不能再对这件事有什么表示。

与此同时，新加坡第五座海水淡化厂投运，这个裕廊岛海水淡化厂依然是PUB与私人企业在DBOO计划下开展的项目，由大士能源（Tuas Power）和新科工程（ST Engineering）合组的财团负责营运，为期25年。

2019年5月18日，新加坡公用事业局（PUB）正式接管凯发的大泉海水淡化厂。

08欠下散户9亿新元

凯发在新加坡的多个项目，都是公共私营合作制项目。因此，凯发在许多投资者眼里，是个不畏风雨的金字招牌。

凯发作为曾经让新加坡引以为傲的本土品牌，最终却成为投资者心中的痛。投资者蒙受的损失，也成为林爱莲及其管理团队被指控犯罪的重要原因。

凯发股票停牌后，公司进入法院监督的债务与业务重组程序，引起市场震撼。凯发欠下3万4000名散户投资者高达9亿新元的债务。根据凯发早前宣布的重组计划，这些投资者最终可能只能拿回一成的本金。凯发被清盘后，最终这些投资者拿回了多少，尚不得而知。

根据凯发给出的信息，在集团所有资产当中，大泉水电厂是价值最高的资产。该厂的账面价值大约是13亿新元。

中标时已经负债的凯发，为了筹集资金建大泉水电厂，发行了规模4亿新元的优先股以及4亿7500万新元的永久证券，供大众认购。其后，凯发为了赎回上述4亿7500万新元的永久证券，再发行了另一批规模5亿新元的永久证券。这就是凯发欠下散户投资者9亿新元的由来。

2019年3月，凯发的永久证券与优先股持有人发起请愿，希望政府介入，以免他们的退休储蓄付诸流水。

当时，超过300名投资者聚集在新加坡芳林公园“演说角落”抗议，对凯发给予的赔偿表达不满。根据凯发最初的协议安排，永久证券和优先股持有人可得到约3%的现金和公司股本扩大之后的7.7%股权。修改后的协议为，若有索赔没有全部实现，现金有可能增加至7.5%。一些散户表示：“我们不是乞丐，3%的现金赔偿对我们是一种羞辱。”

请愿者说，若接受凯发的重组计划，损失高达九成；如果反对，则所有投资归零。面对这进退两难的情况，只好向政府求助。

他们指出，大泉水电厂属于国家战略资产，不应该让该厂落入外国财团手中。请愿者甚至希望政府出手收购大泉水电厂。

但这只是散户们的一厢情愿，政府不太可能冒风险挽救一家私企，不是不能，是不为，理由前面已经讲过，因为怕给其他企业树立一个坏榜样。

有意思的是，新加坡淡马锡也被扯进凯发事件中。因为有散户称，银行职员让他们买凯发证券时说淡马锡也投了。

看到自己的招牌被扯入凯发事件，淡马锡赶快澄清：在二十世纪初期投资凯发，是因为淡马锡有一项扶持本地中小企业的计划。扶持对象都是一些从事有潜力行业的公司，例如水资源技术。达成投资目的后，淡马锡已退出这项投资，而且这是在2006年以前，就如报道所指出，那是在凯发于2011年和2016年发售优先股和永久证券之前。

自2006年起，淡马锡和旗下的海丽凯资本管理公司都不再投资凯发。

虽然都和凯发扯上关系，但淡马锡、环境及水源部、能源市场管理局都先后跳出来划清界线：凯发是一家民企，不是国企。

李显龙总理在2013年还亲自为大泉海水淡化厂主持开幕，但这些官方“背书”都改变不了凯发是一家民企的身份。

在赔偿方面，散户们排在最后，因此大多是分文不得。尽管受影响的投资者很多，但是债务重组的虚虚实实并非一般投资者所能掌握。债务重组拖得越久，公司消耗的重组开支越大，起死回生的机会越渺茫，而虚假的希望令投资者的伤口越难愈合。

2020年，在凯发被司法管理前，新加坡商业事务局、新加坡金融管理局，以及会计与企业管制局发文宣布，正联手调查凯发集团、现任和前任董事会成员，怀疑他们涉嫌虚假与误导的陈述、违反信息披露规定，以及没遵循会计标准。这引来散户欢呼，说这是“迟来的正义”。很快，这家公司就被司法管理，并走向清盘。

走到这一步，没有哪家公司会死得光彩照人。

2019年3月，投资者聚集在新加坡芳林公园“演说角落”抗议

良心何在？

2019年4月，新加坡环境及水源部长马善高在国会上说，政府不可能用纳税人的钱来拯救凯发投资者。

09员工关于林爱莲的私人记忆

林爱莲随着年龄变化，行事风格是有变化的。但不管怎么说，她是一个特别会识人、用人的老板。

尤其是在创业早期，她很会识别、看中有能力的人，也愿意相信这个人，给这个人足够大的舞台，实时给予激励或者扶持。这是很多员工对她的最初印象。

林爱莲特别会鼓舞人，她经常说的一句话是：“有句中文，唯有持之以恒，方能生生不息。”她传递的价值观就是：脚踏实地，坚持不懈，我们才能够做一个百年企业。

在这种激励下，中国团队跟新加坡团队配合得非常好，投资谈判、签约、做工程、运营，每个环节都衔接得特别好，资金到位特别快，实实在在做了几十个项目。

林爱莲作为董事长，是几千人公司里面的最高层了，但是她能够穿越层级，理解下面的人，也能够看到和认可员工做的事情，而且特别及时地给员工升职加薪，这都让员工们感到安心。

媒体报道，更多是说林爱莲的人生非常传奇，非常有智慧，她有坚韧不拔的钢铁般的意志和信念，这些都是媒体的刻画。

跟她接触比较多的员工则觉得她特别幽默，经常是正开着会，她就会讲一些有趣的事情。

她中文和英文都很流利，所以在跟中国管理层开会时，通常会用中文，她对中文的理解会让人觉得很可爱。

比如说开会时，说到人员架构、人事纷争什么的，她就会说：“我知道为什么中国人叫HR为人事部，因为人事部经常要做一些不是人做的事。”

她会很严厉地骂人，但是也会很放松地制造一些笑料，这是一种特别的状态。

另外，林爱莲喜欢画画和摄影。

在用白板讲一些事情的时候，她经常会画很多的图文，非常形象，比如涉及到一些设备，她就会画螺钉螺母，画得很形象。

她还爱摄影，在办公室里面挂的很多都是她自己拍摄的照片。

起初那些年，员工们感觉她非常非常外向，热爱接受新生事物，也在不断地去创新，比如尝试膜在其他一些领域的应用——当然多数都失败了，但她愿意去尝试。

作为企业家来说，她的作风，相对来说还是比较谨慎的，她会充分评估风险以及投入和产出。

也许是随着年龄的增长，她不太愿意去创新了，做事情也不那么激进了，勇气和精力有所变化，呈现出收缩状态，这也会反映到她对整个公司的决策上面去。

但她的领导力有目共睹，不管是她最辉煌的时候，还是走下坡路的时候，集团只要跟她有接触的人，都会感受到她的个人魅力，都会很佩服她，会愿意按照她说的方式去做。她的公司里有很多来自牛津、耶鲁大学的高材生，这些人都愿意听从她的指令，各司其职地把公司做大。

中国员工说：我们不知道总部发生了什么，但是在中国这边，我们看到的所有的东西都是规规矩矩的，不管是管理体系的搭建，制度流程的完善，员工的成长，以及法律和风控，包括合规性，都非常国际化，非常正规。

这也是总部在清算后一些投资人敢来收购的原因：凯发是透明的，非常干净，不存在什么猫腻。没有两本账，也没有乱七八糟的利益输送。

总部那边的问题，比如说有一些信息不披露，或者披露不符合规范，中国区员工表示不太了解。他们说，也许在后期，因为负债太高，现金流跟不上，又急于融资，做了一些误导。

在司法接管、清算的消息传来之后，中国员工心情也很复杂：自己很努力地服务了十几年的一个公司，突然之间就易主了，失落是难免的。

另外也感慨：打江山时是很团结的，但是坐江山时反而有问题了。当时说在中国不投资了，大家把现有项目维护好。再想去做融资的时候，突然发现公司居然有很多派系。以前没有这些派系，大家都在干活。突然闲下来了以后，派系就出现了。这样的争斗其实就是一种没有价值的内耗。这种内耗就容易出事。

在这样的时刻，纵观林爱莲创业的过程，以及曾经的意气风发，也让人感叹：春风若有怜花意，可否许我再少年？

10凯发在中国

据凯发中国的李女士介绍，她是2006年加入凯发中国的，从法务经理做起，一直到中国区CEO，见证了凯发的最高峰时刻，以及在中国的快速发展。

她进来凯发中国之初，凯发主要集中在中国进行污水、自来水、海水淡化的工程项目的投资、建设和运营，投资模式多为BOTTOTBOO，从2003年至2009年，凯发中国团队快速做了三、四十个水务投资项目。

2010年开始水务项目投资收紧，2013年更是分界点，凯发中标了新加坡水电联产项目之后，中国这边就停止投资。2014年之后开始操作卖项目，之前辛辛苦苦收来的或者是建成的项目，打包卖给启迪环境一部分，卖给云南水务一部分。

凯发在中国的水务投资项目，包括海水淡化工程的投资，没有亏钱的。在卖给启迪和云南水务之前，凯发也对中国资产做过两次基金运作。先是在新加坡做过一个HWT基金，装进去十几个项目做了一段时间，最后又拆掉。后来又跟日方Galaxy做过项目融资，各占50%股份，又把这些项目打包做过一轮。这两次，凯发始终没有放弃项目的所有权，卖给启迪和云南水务则是放弃权属。卖完项目以后，凯发在中国的业务处于缓慢进展状态，不再拥有资产，只是去做一些工程项目。

在业界大家也说凯发是一个孵化器，像黄埔军校。大到投资方向，小到经营管理上面，曾经孵化出很多个业内公司。

比如说它请了一个CEO，这个CEO做两年以后，就发现了门道，他可能就会带着一波销售市场人员和技术人员，自立门户，成立自己的新公司，把凯发在中国的市场瓜分走一部分。类似情况发生过三、四次。到了2016年、2017年，凯发的市政工程、海水淡化市场、膜的市场都被分走很多，投资这一块又停止了，所以整体上就开始收缩，缓慢增长，出现滑坡。

中国员工也感到疑惑：在中国差不多有将近三十四五个亿的收益，也是挺大的一笔，竟然没有救了新加坡那边的项目，那它到底是多大的窟窿？

2013年之前，林爱莲在中国也做了一些她不擅长的领域，比如说废油回收，L乳酸项目。当然也都是用膜技术去做分离，切入点相同，但是进入不熟悉的领域，就得突破创新，实践下来都没有成功。不过，这些不成功只是买了几块地，建了几个工厂，工厂卖掉也不会亏太多，不是致命性的伤害。

但新加坡大泉水电联产项目，是一个特别重大的决策失误，导致整个凯发走向滑铁卢。一招不慎，满盘皆输。而林爱莲个人的荣辱是跟企业完全绑在一起的。

卖给云南水务的项目后续也颇有戏剧性。

2016年，凯发陷入财务危机之时，正是中国市场上水务收购大跃进时期。前一年在香港上市的云南水务就以1.36亿美元收购了凯发持有的Galaxy NewSpring Pte. Ltd.50%股权。并发布公告说，目标公司在中国多个省份经营24个供水、污水处理及再生水厂，总处理量达每天154万立方米——营运中的水厂处理量已达每天92万立方米，而将建造或在建水厂的处理量为每天62万立方米。

再加上之前云南水务已经以1亿美元收购了三井物产株式会社的Galaxy NewSpring Pte.Ltd.50%股权，这个Galaxy就成为云南水务附属公司。

云南水务也未能“商运长久”。

到了2022年，云南水务发布公告称，公司全资附属公司凯发新泉公用事业(作为卖方)与买方中广核环保产业有限公司订立凯发产权交易合同，据此，凯发新泉公用事业同意出售及买方同意收购凯发污水的100%股权，代价为人民币9652.3万元。出售事项完成后，凯发新泉公用事业将不再拥有凯发污水的任何权益。

公告称，基于公司战略发展及内部管理的需求，公司决定进行凯发出售事项。董事认为凯发出售事项将缓解集团目前的财务困难，并降低公司的债务水平及资产负债率。

11在中国的尾声与新生

除了新加坡总部，因为发电项目拖累了整个集团，现金流不畅以外，凯发在海外的资产，包括它本土的独立海水淡化厂都是在正常运营。

凯发集团进入破产清算之后，凯发中国公司被动接受司法管理人的接管。

高管询问：我们中国这边是不是也一样要清空？

清盘官给的答复是：你们不在清盘中，另有安排。

因为清盘官知道凯发的中国部分是有价值的，可以再卖一些钱回去还债。所以他安抚中国员工，让大家继续做业务、做生意，接单什么他都配合。所有的事情，基本上都是支持的，你说你要去投标、出差，你说你还有项目没有做完，需要配合，他都理解并批准。但是，公司所有的支出，也都会控制一下，要经过他的同意才能支钱出去。

对时任中国区CEO来说，在接管过程中，从2020年到2023年，业务经营管理、对外交流都没有断过，虽然相比之前会少了很多，另外对外交流也更多地是从找投资人的角度进行。

凯发在中国的十几家公司，包括上海的管理公司，均一直保持正常状态，和总部清算前的节奏一样在进行着管理和运作。天津大港的海水淡化厂，管理团队和整个运营维护班组也都在，一直连续运营，到现在已超过15年。

根据新加坡的法律，一些没有重资产、没有人员的公司，就会采取清账、注销的方式；有业务、有资质、没有重资产的，采用股权转让的方式卖掉；有资产、有运营、有人员的，也是以股权转让的方式卖掉。在总部清算的三年期间，基本上国内排名前十的水务公司，还有一些想要进入水务领域的上市公司，一些央企、国企，都有与清盘官洽商过整体或个别收购凯发中国各个公司的事宜。

到目前为止，有几个投资人，把凯发中国的公司和优良资产，都买走了。凯发在中国积累了将近30年的行业经验，建立了良好的管理制度体系，都是财富。

其中凯发中国的四个公司：上海的管理公司、天津大港公司、扬州的膜加工制造厂、葫芦岛一个公司，是被同一个投资人买走，现在属于隶润集团，依然是海水淡化领域领导品牌，主营海淡运营，海淡工程承接，膜产品销售。在这个基础上也会做新的拓展，如浓盐水的综合利用，即海水淡化下游细分领域的产品研发。

2005年，著名的天津大港海水淡化项目奠基

12国际化经验和教训

凯发在中国的发展，对现在中国想要出海的行业企业有借鉴意义。

1989年凯发在新加坡成立，林爱莲觉得中国市场比较大，于是1994年就进入中国市场。凯发是最早一批将膜技术带入中国的外国企业之一。今时今日，这一块技术已经非常成熟，且是卷无可卷的状态，但是在上世纪九十年代是它是非常先进的。

另外，做BOT/TOT/BOO水务投资项目，凯发也是比较早把公私合营理念、新的融资模式带进来的公司之一。对凯发而言，最初因为竞争少，也赚了不少钱，所以很快发展起来。

那时，来自中国的收益占到整个集团公司的一大半之上。

中国公司的“复制”能力很强，三五年之后，大家都会做了，凯发的利润也就摊薄了。表现在总部的报表上，中国部分的营收对整个集团公司的贡献越来越少，最后可能只有20%、10%。

由此，对中国公司来说，也有如下经验教训可以学习：

一、你决定带什么东西出海？走向海外的产品、技术或服务的定位非常重要，若是稀缺的东西，具有垄断地位，则能获利；如能带去投资，恰好该国家缺资金，那也能撬动资源并获得利润。

二、充分了解当地的政策法规。无论做贸易还是做投资，你都需要知道当地对于外国公司的鼓励类的、限制类的、政策类的东西，它有哪些规定你是必须遵守的，这些强制性的规范，如果你不遵守，可能会带来怎么样的责任，是罚款还是一些刑责。国外市场政策法规的稳定性，这对出海来说是很重要的，如果是一个不稳定的、朝令夕改的市场，或者是地区政治局势不稳定，可能也会有很大的风险，去了就血本无归。

三、资源和人才的本土化。出海的公司尽可能多使用当地人才，能够提高企业的国际化形象，增强子公司所在国的信任感，避免因文化差异造成的经营管理上的损失，同时降低经营成本，使跨国公司明显获利。

四、出海项目落地执行时的交底会尤为重要。在项目当地的执行人需要和前期做商务的团队做详细全面的对接交底。要让当地执行人非常清楚地知道项目前期介入时谈了什么条件，承诺了什么义务，否则在具体落地项目时就会脱节、违约，与当地政府和项目业主产生争议，变成虎头蛇尾或引发国际仲裁，最终导致项目无法善终。

五、公司业务或项目的扩张速度不能太快，摊子不能铺得太大，赛道不能开得太多，特别是在自己不熟悉的领域。很多企业做大了以后都会有类似的问题。过去的德勤系，本来公司是做农副产品的，卖西红柿等，到最后就铺开了，做了化工行业等，做太多，现金流拢不过来，直接就分崩离析；最近的乐视、恒大都是异曲同工。当然除了铺得太大，赛道太多，在自己不熟悉的领域迅速扩张以外，可能还有一个点，就是恒大有一些政治的关系，也有一些老板的私心，导致企业无法持续。

许多失败了的公司，若最后能够至少给后来者一些启迪，那么它的失败就没那么愚蠢。从这个意义来看，凯发的失败也算一种羽化。

编辑： 李丹