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​​薛涛:断面水质和进水浓度双重压力下的“十四五”之机会与风险

时间:2020-07-06 09:15

来源:中国水网

作者:郭慧 顾春雨

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一、水务行业基本面

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首先分析一下2020年一季度,我们曾觉得2019年是自己经历过的百年中变化最大的一年,没想到2020年每天更在“活久见”,很多事情的戏剧化比2019年要刺激得多。从这张图来看,财政收入的下滑,一季度的数据非常惨烈。GDP、一般公共预算收入和支出(增速)都成了负值。

其实,环保圈受疫情影响相对最小。虽然我们不能和有收益的行业相比,如网上直播;但是对比影视、酒店业、餐饮,环保行业还算相对乐观。到六月末,相信很多环保企业的业绩经过这两三个月的奋战,收益上能够与去年同期相差无几。

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我们再看在一季度经济下滑影响下水务上市公司的财务情况,总体来看,水务行业第一季度的报表是很难看的。但是对比前面一张图第一季度财政数据的下滑,包括对比2018年年底,今年并不是最糟糕的状况。如果再过一段时间,在6月底看这些数据,可能各家环保水务上市公司的业绩相对还是不错的。这个背后原因之一是;基建的拉动作为补充经济的一个重要手段,使环保业务在疫情期间并没有减少,甚至提高了;第二是即便面对外部冲击和内部经济下滑,中央对生态文明建设要求没有降低。(相关阅读请点击:金海年:中国经济展望,千年大变局)

二、水务PPP、特许经营、EPCO和专项债

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但我们还是面临很多困难。左图显示,水务PPP含特许经营项目(这是比较容易观测到的商业机会,尤其是对于我们的A方阵)。2020年一季度,因为受疫情影响有一个多月的锁定期,即便如此,2020年第一季度的总量跟2019年基本持平甚至略有提升。但是可以看到,在PPP被管制的情况下,有32%的特许经营项目不在PPP库里,存在着不合规的风险(右上图)。这与财政空间、入库的繁琐以及特许经营本身的优势(依然能够融资落地)都有关系。从不在库和在库的项目比例看,中部省份不在库的比例最高(右下图)。

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由左图可以看出,由于纯政府付费的PPP项目被进一步压制,2020年第一季度PPP项目比例有所减少。这个对于A方阵联合央企拿一些项目还是有压力的。此消彼涨,2020年第一季度EPCO的项目在水环境项目(包括水环境PPP和EPCO两种模式)中的占比大幅提高。昨天首创(相关阅读请点击:首创股份杨斌:以创新跨越产业周期  应对产业新变局)、北控都提到,2020年在督察的时间压力下,政府至少是能腾出一些资金做这件事,但更多的选择EPCO模式。当然EPCO也要垫两三年的钱,所以往往也离不开建筑类央企的支持。但是北控、首创这样的专业公司可以通过联合体的方式,总牵头来负责项目的规划和设计,包括后期的维护,比在PFI里的比较优势更大一些。

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关于PPP项目数量减少的情况,在全国PPP综合信息平台项目管理库 2020年3月报中有所体现。数据显示,财承的空间消耗非常明显,截至2020年3月底,财承超过10%的行政区占比1%,财承在7%—10%的行政区占比26%,而财承超过5%的时候已经不能发起新的纯政府付费项目了。

再看右上图,在去年财金10号文《财政部关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》的压力下,纯政府付费项目类型这两年持续大幅压缩。右下图显示,2019年和2020年第一季度的纯政府付费项目投资额净增是负的。可行性缺口补贴投资额增量大幅上升,之于环保类,地方政府往往是将污水处理厂捆绑到河道治理及类似方式来加工PFI类项目,以获取财承空间在5%以上的部分。2014年以来三种付费机制的占比中,可行性缺口补贴的占比最大为67%(右上图),并且在2019年和2020年第一季度都有较大幅度的提升(右下图)。

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编辑:赵凡

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