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专项债:2022年或超3万亿 但环保行业不要希冀过多

时间:2021-12-27 09:45

来源:绿谷工作室

作者:谷林

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田寒星认为,专项债是政府性投资,使用的部门无外乎为地方平台公司以及国有公司。中国水网曾有专家投稿谈过专项债的问题,文章也是如此认为:专项债会做大做强地方平台公司。专项债券申请下来,政府与国有企业签订一个委托实施的合同,资金直接拨给国有企业。国有企业作为主体去采购施工单位,去运营项目或者还本付息。这与专项债资金自身诉求是高度一致的,即:是有经营性现金流的公益项目,存续期结束后,把资产装入国有企业。回头再给这些平台公司评级、举债、再融资,一条产业链完美形成。(详情阅读:又一匿名老司机:我想对专项债说,对你爱不玩儿!)对于民营企业而言,即使你有技术,会创新、懂管理、都不如抱住一个国有企业的“大腿”更有效。而平台公司作为施工单位的采购主体,自主权很大。只需要招个施工标,也不用央企、国企参加,只需要本地小企业即可,也算是实现了本地内循环。

在田寒星看来,即使在经济发达地区,地主家也偶尔发生拆东墙补西墙的问题,更别说经济欠发达的中西部地区。实际上,专项债没有用在项目上,而是用在还债上、发工资上的事情也屡有发生。本轮以专项债发力的导向模式(三驾马车:投资,消费,出口),又回到政府通过一系列财政预算列支的方式,在经济增长中,加大投资需求,拉动GDP启“稳”的方式,对于民营企业,当下所面临的不再是选择题,而是一道给出既定答案的填空题。

据万得信息技术股份有限公司(Wind)的分析显示,2020年,我国前五大环保专项债发行省市分别为天津、广东、河南、山东及湖南,其中天津、广东及河南规模均超过400亿。

2020年10月,中国财政科学研究院发布的《中国财政政策报告(2020)》中就特别指出了国内专项债区域错配的问题。报告指出,中西部欠发达地区的基础设施建设需求和投资乘数效应更大,但往往财力较弱,负债率较高,因此可获得的专项债额度较低。这导致最需要专项债的地方获得的额度反而小。虽然这种分配有助于控制债务风险,但可能难以满足后发地区的发展需求,并进一步拉大区域差距。

环保行业不要寄予过多希望 未来专项债或不再放水

根据万得信息技术股份有限公司(Wind)的专项债发行统计:截至2020年12月25日,专项债前五大投向分别为交通(13.2%)、棚改/老旧小区改造(9.9%)、市政(7.4%)、生态环保(5.3%)及民生(4.5%)。如果按5.3%的比例,2020年单独用于生态环保的专项债数额(不包含市政和产业园区基础设施中的环保项目)将接近2000亿元。而2019年,我国全年共计发行46期生态环保主题专项债,金额共约601亿元。算起来,2020年的增长幅度超过200%。

今年2月,财政部办公厅、国家发展改革委办公厅联合下发的《关于梳理2021年新增专项债券项目资金需求的通知》要求,2021年的专项债重点用于交通基础设施、能源、农田水利、生态环保、社会事业、城乡冷链物流基础设施、市政和产业园区基础设施(主要包括供水、供热、供气、地下管廊等和产业园区基础设施等)、国家重大战略项目以及安居工程九大领域。如果等同2020年5.3%的比例,2021年单独用于生态环保的专项债数额(不包含市政和产业园区基础设施中的环保项目)大约在2000亿,远远低于市场实际需求。

而2022年的专项债,如开头报道,国家也已经提前下达了1.46万亿的新增限额。

“这个数字看着很大,但真正到全国的乡镇级,落实到环保项目,可能会少得可怜。”对于行业来说,田寒星觉是危机并存,行业最好不要寄予过多希望。

在他看来,“危”在于:如今西部县市,部分区域连公务员工资都发不了。一些环保项目超前建设,所欠的债,真的不好还。对于一些县级市来说,专项债,能找到支付路径,解决一小部分前期工程款就已经很好。至于保证运营收益,除了地方政府严监管,处理一吨水,就支付一吨水费,托底企业的付费劳动;“机”在于:实在经营不下去、锅都揭不开的企业申请破产,等待重组,这时候的资产价格相对便宜。毕竟破了产,可以以低价拿到以前不敢想的项目运营权。

结合历年数据,田寒星认为,2022的(专项)债发行总额大概率会在3万亿多一些。从地方政府角度倒推总量,加上特别国债,2019-2022年四年的总额应该不会超过13万亿。以目前掌握的数据来观察环保企业路在何方,望向政策层面:会是再开一个新科目,给予生机?感觉环保行业的这个冬天有些长,未来,国家大概率不会再针对专项债这个科目放水了。

在何朋朋看来,最近这三年,环保行业专项债用的并不多,因为其收入产出无法实现自平衡,同时相较于基础设施建设项目,环保行业并不能贡献太多地方税收。产业类的生态环保项目很多民营企业在尝试,但是公益类的生态环保项目只能寄希望于政策(比如EOD试点申报)。现在环保专项债也远没有PPP当年的那种热度。

如果环保企业想要申请专项债,何朋朋建议,最好是跟一些产业园整体打包策划,整合上下游产业链,“以肥养瘦”。产业园区是专项债的主要投向之一,环保项目与产业园区打包,更有助于项目落地。

马文伟补充,申请专项债时,环保项目的建设单位最好能够结合专项债的运营要求,为政府输出运营模式,协助政府申报,申报的资金里要包括运营费用。建设和运营企业,在前期编制申报材料阶段就应该参与进来,不能单纯只做建设,还要承担起运营的角色。


参考文献:

环保专项债梳理:占比快速抬升,规模持续扩大,天风证券,2020-12-28

编辑:李丹

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