书接上回（从《肮脏生意》看英国水务私有化的历史账），再看英国水务市场。先从李嘉诚的动作说起。
2026年的2月26日，李嘉诚旗下长和系三家公司长江基建集团、电能实业及长实集团在港交所发布公告，已与法国公用事业企业Engie旗下子公司Engie UK 2026 Limited订立协议，出售三方合共持有的英国电网公司UK Power Networks Holdings Limited 100%股权，套现逾1100亿港元。
李嘉诚(通过长江基建 CKI、长实集团及长和)在英国公用事业领域的布局极深，被戏称为“买下半个英国”。电力之外，他也参与了英国的水务市场，他旗下的诺森伯兰水务(Northumbrian Water)占据了英国约 7% 的市场份额。
英剧《肮脏生意》反映的不仅是环境危机，更是英国公用事业投资神话的破灭。那么李嘉诚近期减持、卖出电力资产之后，是否会撤离水务行业呢?
我们可以从李氏家族一贯的“低买高卖、规避政治风险、追求确定性”的商业逻辑来分析一下。
01. 为什么卖掉电力公司股权?
李嘉诚卖出电力资产，绝非因为公司亏损，恰恰是因为“现在是估值的高点，而未来的不确定性在增加”。
首先是获利了结，落袋为安。
李嘉诚在 2010 年以约 58 亿英镑买入英国电网，经过十多年的经营，该资产的估值一度飙升至 150 亿英镑以上。对于李家而言，公用事业是“类债券”投资，当估值溢价已经透支了未来十几年的利润时，卖出是最高效的资本回收。
其次是规避监管与税收压力。
英国政府为了应对能源危机，近年来对电力和能源公司开征了“暴利税”(Windfall Tax)。同时，监管机构对电力分配收益率的限制正在收紧。李嘉诚应该是敏锐地感觉到，英国公用事业“躺着赚钱”的暴利时代已经结束。
第三是资本重组。
卖掉成熟、低增长的英国电力资产，可以将资金投向更具增长潜力的领域(如东南亚的基建、全球的基站业务或绿色能源)，实现资产组合优化，这又是一次穿越周期之举。
02.水务困局：为什么“想卖”却“还没卖”
我们关心的是，李嘉诚会卖掉水务部分吗?
目前的情况应该是：他极大概率想卖，但“卖出难度”和“卖出价格”正面临巨大挑战。
为什么他“想卖”?因为水务在英国已成政治毒药。
如E20绿谷工作室此前所述，英国掀起了监管风暴，2025 年通过的《水务特别措施法案》直接针对高管和股东。如果诺森伯兰水务也卷入大规模排污丑闻，李家的名誉风险将远超经济收益。
另外也有资本支出压力。英国监管机构 Ofwat 要求水务公司在未来 5 年内投入巨额资金修复维多利亚时代的管网。这意味着未来几年，诺森伯兰水务可能不仅不能分红，还要股东倒贴钱。这违背了李嘉诚投资公用事业是为了“稳定现金流”的初衷。
再加上《肮脏生意》这类剧集的播出，让英国民众对“海外资本掠夺英国水资源”极其愤怒。作为最著名的海外投资者，李嘉诚的公司很容易成为民粹主义攻击的首要目标。
那他为什么没有像卖电力公司那样出手呢，为什么水务业务“还没卖”，可能是因为“很难卖”。
首先是估值问题，在泰晤士水务几乎面临违约的情况下，整个英国水务行业的资产估值都在暴跌。一向精明的李嘉诚绝不接受“亏本甩卖”或“割肉离场”，他更倾向于等待时机，用时间换空间，或者通过复杂的金融拆解来降低风险。
其次是谁来接盘?现在的英国水务行业被视为“有毒资产”。传统的机构投资者(如养老基金、主权基金)在看到泰晤士水务的惨状后，对入场极为谨慎。他想卖也没人买啊。
03.李嘉诚的“逃生”策略
我们可以推测一下，如果李嘉诚决定处理水务资产，他可能不会采取简单的“直接出售”，而是采用以下策略。
引入战略投资者摊薄风险：卖掉 20%-40% 的股权给主权基金(如中东资金)，既回笼了现金，又拉人入伙共担政治风险。
与政府谈判：李嘉诚的谈判团队极其强硬。他可能会以“如果不允许提价或减少罚款，就停止基建投入”为要挟，迫使监管机构给出一个更体面的退出条件。
最后一招是等待“再国有化”补偿。
如果英国政府最终被迫将水务系统国有化，李嘉诚会利用其强大的法律团队，根据当年的私有化协议，索要高额的政府赔偿。对他来说，政府回购有时比市场出售更划算。
目前看，李嘉诚卖出电力资产是“在高点撤退”，而他在水务上的处境则是“在暴风雨来临前寻找掩体”。
绿谷推断，他卖掉水务股权的可能性非常高，因为英国水务的商业逻辑已经从“稳定收租”变成了“无限责任”。对于一位90 多岁高龄、极其看重家族资产安全性的投资大师来说，水务行业目前的高政治风险、低财务回报，已经完全失去了长期持有的价值。
李嘉诚作为全球最顶尖的“风向标”，他的一举一动正说明：英国水务这门生意，确实已经“变脏”且“变难”了。
编辑：赵凡
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