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业绩承诺在生态环保企业兼并收购中的应用

时间:2020-12-29 13:33

来源: 欧导不在演艺圈

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  目前中国环保企业数量已超10万,上市企业只有百余家,市场需求加速释放,以传统节能环保产业为主体的上市公司亟需打造新的利润增长点,加剧产业结构性重组。

  根据中国水网的不完全统计,2018年的环境产业收并购案例达87项,涉及金额达565亿元人民币。2018年企业的并购方向与往年差别不大,依然主要以水和固废两大传统领域为主,在下半年环境产业资本遇冷的情况下,环境企业开始进行业务的整合,很多民营上市环保企业通过出售部分业务或者股份,而争取更多的市场机会。

  2012~18年,环保行业并购情况如下图所示:

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  (注:红色数字为并购总金额,黑色为数量)

  2018年,在民企环保企业为解决资金问题引国资的同时,一批环保国企、央企也正在进行混合所有制改革引入民营企业或战投。去年10月国家发展改革委、财政部、人力资源社会保障部、国资委4部委发布的《关于鼓励和规范国有企业投资项目引入非国有资本的指导意见》提出分类推进国有企业投资项目引入非国有资本工作,加快了生态环保行业兼并收购的速度。截至2019年4月30日,启迪桑德、碧水源、北控水务等环保龙头企业为解决当前企业的资金问题均引入了国资背景的企业。中交集团29亿入股碧水源,三峡集团入股北控水务,雄安集团则入股了启迪桑德,间接控股其股东启迪控股。

  兼并收购对目前的生态环保企业来说并不陌生,其给企业带来的风险也不容忽视,从整个市场来看:偏离核心主业战略因素、忽视行业及趋势研究分析、只注重并购,不注重融合协同、系统管理的缺失、理念文化冲突、尽调重大风险未发现等原因造成的并购失败案例比比皆是。对风险的把控,最核心的主要是两个问题,对标的企业过去重大问题与风险的把控,对并购后企业未来的营业风险把控。对过去的风险往往通过尽职调查来发现并通过先决条件进行把控,对未来营业业绩的把控,最有效的方法之一就是原股东对未来业绩的承诺及补偿,通过这两种主要的方式把并购过程中的风险降到最低。

  在股权并购协议中,采用收益法作为标的最终估值价格,一般以业绩承诺为前提,业绩承诺及补偿条款往往是股权并购协议的核心之一。经过整理上市生态环保企业披露的重大信息,近三年内生态环保型企业兼并收购采用的估值方法多以收益法为主,少数采用资产基础法,业绩承诺及补偿的设计条款各家根据各自的要求针对性不同,接下来本文重点分析各家条款中的主要内容:

  注:下述的甲方一般指收购方,乙方一般指被收购方;

  1、业绩承诺一般为标的企业原股东方对经审计的未来三个会计年度的税后经营性每年度和累计净利润的承诺。(“净利润”指:经甲方指定的具有证券从业资格的会计师事务所审计确认的以扣除非经常性损益前后孰低为依据计算的归属于标的公司所有者的净利润),净利润的来源主要为《资产评估报告》盈利预测数据。

  2、包括不限于研发费用的投入、新增设备的折旧等将在计算实际实现业绩时剔除,同时,因相关项目所产生的政府补助收入,将计入非经常性损益,亦不纳入实际实现业绩的计算。

  3、若业绩承诺未实现,乙方股东一般按要求进行现金补偿。在协议中甲方也可约定有权扣除乙方当期应补偿金额后再行支付当期的对价。(注:若承诺期内累计达到业绩承诺的,也可要求甲方向乙方退还现金补偿)。部分乙方股东的业绩补偿还可通过业绩承诺保证金、股票锁定、股票质押等方式实现。

  4、在补偿时间期限上,可要求乙方应在收到甲方现金补偿通知之日起一个月内按协议约定将当期应补偿金额支付到甲方指定的银行账户。

  5、在当下各环保企业特别是民营环保企业以现金流为王的情况下,在业绩承诺期内,部分甲方还要求标的企业经营活动产生的现金流量净额为正数,否则也将进行一定比例的补偿。

  6、若业绩承诺补偿期间届满,甲方可聘请具备证券从业资格的中介机构对标的公司进行减值测试,并出具专项审核意见。经减值测试,如果标的资产期末减值额大于利润补偿期限内乙方各方已支付的补偿金额,则甲方可要求乙方在专项审核意见出具后内向甲方另行进行资产减值补偿。

  7、超额业绩奖励:在业绩承诺期内,乙方若超额完成业绩承诺期内的净利润,甲方可在一定的比例内奖励乙方股东或标的企业的管理者。

  业绩承诺是标的企业经整合后利用两方或多方的资源对未来业绩的承诺。在经营层面上,如果控股股东给予标的企业原股东过多管理约束的话,将会造成乙方对业绩承诺大打折扣或者业绩承诺的不可落地。在大多数的股权并购协议中,控股股东一般在业绩承诺期内将经营管理权更多的给予标的企业原股东,让对方的经营管理更具灵活性同时发挥最大作用。

  股权并购协议中除业绩承诺外,还包含很多的先决条件,如对标的企业债权债务、竞业、人员设置、重大事件披露等的保证,只有各方股东对先决条件达成一致后才能使股权并购协议生效。

  通过整理上市生态环保股权并购的重要披露信息,企业业绩承诺具体条款情况如下表所示:

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编辑:王媛媛

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