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金科环境走向科创板,未来可期

时间:2019-07-22 09:51

来源:安信证券环保公用研究

作者:邵琳琳

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2. 核心技术

公司核心技术为膜通用平台装备技术、膜系统应用技术以及膜系统运营技术等三项技术。其中,GTMOST®膜通用平台装备技术解决了不同膜厂家的膜元件不能通用互换的行业痛点,填补了国内的空白,实现了行业内多数厂家膜元件在通用平台装备上的通用互换,且单体设备处理规模大型化,降低了水厂的建设和运营成本;膜系统应用技术,可控制膜污染,有效延长膜寿命以及实现污废水中的资源回收利用;膜系统运营技术,可以线上和线下提供专业化服务,实现系统的数字化运营,提高了水厂的数字化和智慧化水平,有助于保证项目长期稳定、安全运行。借助三大核心技术,公司在膜系统的设计、建设和运营方面,具备全方位服务能力,同时在性价比和竞争力方面优势显著,促进公司营收持续增长和盈利能力不断增强。

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研发投入持续增长。2016至2018年,公司研发投入由609.82万元增长至2087.22万元,增长了242.27%,研发投入近三年占营业收入比例平均水平为4.21%。2018年,公司共有研发人员43名,占总员工比例为37.72%。

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3. 产业链梳理

公司主要是从市政部门和工业企业处接受水深度处理或污废水资源化处理的订单,然后基于膜通用平台装备技术和膜系统应用技术对相关项目进行投资建设或改造升级,进而实现生活污水或工业污废水的深度处理,达到国家允许排放的标准,甚至部分达到饮用水标准,经过深度处理后的再生水/新生水可用于居民生活和工业生产之中。同时,公司将污废水中的其他可资源化的产品,如氯化钠、硫酸钠、硫酸镁等进行回收利用,减少环境污染的同时实现最大化的资源回收利用。

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客户集中度较高。公司客户群体主要包括地方政府的供水及污废水建设投资主体、总包单位、工业园区投资管理主体、大型工业企业等。2016至2018年,公司前五大客户合计销售收入占当期营业收入的比例分别为77.97%、60.71%和64.61%,客户集中度较高,这主要是由于公司以大型项目为主,单个项目处理规模和合同金额均较大,因而前五大客户收入占当年营收的比例较大。

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供应体系较稳定。公司面向国内外市场独立采购各种原材料及安装等服务,主要包括通用材料类(如膜、管材、电缆)、设备类(如水泵、阀门)、电气控制类(如电气元器件、仪表)等。2016至2018年,公司前五大供应商采购金额占当期主营业务成本的比例分别为31.52%、34.19%和36.01%,对单个供应商的采购比例均为超过当期营业成本的50%,供应体系安全性相对较高,这主要是由于土建、安装和设备材料等市场供应充足,公司可通过多种渠道取得相应的原材料和安装服务。

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4. 产能情况

公司主要是为市政部门及工业企业提供水深度处理和污废水资源化处理的工艺设计、材料装备以及安装运营等服务,2016-2018年,公司在北京、江苏、河北、宁夏等省市、自治区拥有20多个工程项目,核心技术装备/应用累计使用数量为181套,饮用水深度处理累计规模超30万吨/日,累计实施的新生水项目处理规模超过20万吨/日。此外,公司拥有一个特许经营权项目,即山西省原平市污水处理项目,项目处理费用是500万元/年,运营年限为30年。

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5. 财务状况

毛利率稳定,高于可比公司均值水平。2016-2018年,公司的毛利率稳定在32%以上,整体较为稳定。高于可比公司均值水平。原因可能在于,公司注重控制成本,同时公司开展的水深度处理和污废水资源化业务属于水处理行业中价值较高的部分,项目毛利收入相对较大。2018年,水深度处理业务毛利在营业收入毛利中的占比达到59.97%,是污废水资源化27.43%的两倍以上,这反映出近三年水深度处理业务是公司实现营收增长的主要动力。

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编辑:赵凡

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