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北控水务:海外市场拓展已逐步铺开

时间:2014-10-10 13:53

来源:第一上海

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北控水务集团有限公司规模扩张主动力回归至BOT新签项目,海外市场拓展已逐步铺开。

净利润增长38.8%,扣除期权开支后业绩达7.72 亿

2014 上半年公司收入增长38.1%至38.2 亿港元,其中水务运营与建造收入分别增长99.6%与2.5%,占收比分别为50.6%与46.7%。综合毛利率为41.8%,其中污水处理期内已恢复正常至62.2%;BT 毛利率由28%降至19%,主要由于北京稻香湖和凉水河项目BT转BOT;BOT 建设毛利率由于会计调整,从此前的11%左右上调至20%。归属股东净利增长38.8%至7.14 亿,符合预期,若不计期权费用5760 万,核心净利润则增长42.8%至7.72 亿。摊薄EPS 为8.14 港仙,中期拟派息3 港仙,派息率为36.4%。

新增水量净额144.8 万吨/日,运作中水量达1162.2 万吨/日

期内新增水量总规模与净增加额分别为148.8 万吨/日与144.8 万吨/日,增量由去年高峰期恢复至正常水平。截止上半年,运作水量新增213.6 万吨达1162.2 万吨;由于去年几项大型并购带来的水量今年已开始逐步并入,未投运水量较13 年底下降68.8 万吨至653.3 万吨。公司年初计划今年新增水量200 万吨/日,现已将目标上调至350 万吨/日。上半年新获水量中,72%来自于新签BOT,大幅高于13/12 年同期的16 万吨/24 万吨;而收购水量仅15.6 万吨,远低于前两年水平,可见新BOT 项目再次回归成为公司规模增长主要动力。在各地方政府对水污染治理重视度与执行力进一步提高的背景下,今年市场中推出了大量新BOT 项目,以往认为城镇污水饱和度较高、未来将主要依靠并购增长的情况有所改变。

新加坡国际业务总部成立,海外市场拓展逐步铺开

公司于6 月份宣布在新加坡成立国际业务总部,作为北控在大陆之外的海外市场总平台,目前及未来潜在投资将达20 亿新币(约96 亿人民币)。公司现已在马来西亚、葡萄牙、印尼与新加坡获得了多类型的水务项目,在继续巩固国内水务龙头地位的同时,未来海外市场也将成为其又一增长点。

BOT 建设毛利率调高,利于建设收益,对运营期利润影响有限

公司从 2014 年中报起,根据行业平均情况,将其BOT 建设毛利率由原来08 年起采用的11%左右上调至约20%,这是一个会计处理的调整,对项目本身没有影响。在公司规模仍在快速扩张阶段,新建项目较多,该调整将直接提高建设收益,有利于会计报表中业绩表现;在未来稳定运营期内,会计报表确认的运营收益将有所下降,但由于特许经营期为20-30 年,时间较长,每年的运营利润受影响有限。

维持目标价6.25港元,维持买入评级

中国水务市场空间依然巨大,国家亦在进一步推行PPP 模式,公司作为行业龙头,预期仍将显著受益于行业发展。并且公司昨日与亚开行再次签订贷款协议,将B类贷款额度由1.2 亿美金增加至2.88 亿,未来融资成本仍具备下降空间。维持12个月目标价6.25 港元,对应15 年25.1 倍PE,较现价有15.96%的上升空间,维持买入评级。

 

编辑:任萌萌

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