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国祯环保IPO过会,负债率加重运营压力

时间:2014-07-16 12:00

来源:大智慧阿思达克通讯社

作者:成杨 曹敏慧

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   国祯环保获证监会第二批IPO批文,正式进入招股流程。国祯环保目前的水处理能力在全国水务企业中排名前十,但其相当于行业水平1.3倍-2倍的高负债率也给后续发展蒙上阴影。

  5月9日,国祯环保首发申请获通过,这也是今年IPO重启后创业板首家过会公司。

  根据国祯环保15日发布的招股意向书,本次新股发行数量不超过2206万股,占发行后总股本比例不超过25%,不进行老股转让。将于18日起进行初步询价,24日开展网上发行申购。募集资金将按照轻重缓急顺序投入7个在建水处理项目,投入额总计2.3亿元,若募集资金不足,缺口部分资金将由公司自筹解决。

  国祯环保成立于1997年2月,是中国生活污水处理行业市场化过程中最早提供“一站式六维服务”(研究开发、设计咨询、核心设备制造、系统设备集成、工程建设安装调试、污水处理厂运营)综合解决方案的专业公司。

  **污水处理能力位居全国前十**

  国祯环保已在全国五大片区,安徽、湖南、江苏、广东、云南、河北、河南七个省份运营52座生活污水处理厂,污能力超过230万吨/日,其中以BOT、TOT方式投资运营的污水处理项目共25个。

  根据中国水网调研数据,2013年国内主要水务公司继续保持快速发展态势,其中北控水务以2094万吨/日的处理能力位居水务企业项目总规模排行榜首位,国祯环保230万吨/日的处理规模预计位于榜单第九位。

  国祯环保成立之初主营业务为热电联产业务,2000年以整体兼并中联环保的方式实现向污水处理行业的转型,2002年到2006年间,国祯环保逐步退出热电联产业务。

  目前该公司的主要业务为生活污水处理,划分为三大板块,即生活污水处理投资运营、环境工程EPC和污水处理设备生产销售。其中生活污水处理投资运营为主要收入来源,2013年,该业务收入在总营收中占比约为65.2%,环境工程EPC营收占比约为26.8%。

  2013-2011年度,国祯环保三个主营业务的综合毛利率分别为38.38%、37.66%、34.74%,基本与行业整体水平持平。

  安徽地区为国祯环保的主要收入地区,2011-2013年,安徽地区主营业务收入在当年总营收中的占比分别为30.58%、40.42%、31.21%。华东地区、华南地区是其另外两大主要业务区域。

  **高负债率加重运营压力**

  招股意向书显示,2011-2013年,国祯环保的资产负债率分别为69.14%、77.09%和80.99%,其中流动负债分别为4.86亿元、8.01亿元和8.43亿元,长期借款分别为3.04亿元、4.32亿元和6.70亿元,均呈大幅攀升的态势。

  与国祯环保招股说明书中列出的首创股份、创业环保等竞争对手相比,2013年该公司80.99%的资产负债率为竞争对手的1.3-2倍。

  一位环保行业研究员向大智慧通讯社介绍,对于以投资运营为主业的水处理公司,40%-60%是行业的平均水平,70%已经属于警戒线水平,国祯环保高达80%的负债率必然对其后续发展产生影响,短缺的现金流也是其后续竞标BOT项目过程中的最大阻碍。

  国祯环保称,公司近三年来BOT、TOT业务增长率达21.01%,对资金需求迅速加大,公司自身积累难以完全满足业务快速发展对资金的需求,融资渠道较为单一,主要为债务融资。同时,目前公司的25个BOT、TOT项目大部分处于运营初期,整体成本收回还需要几年时间。

  污水处理投资运营中BOT、T0T业务的承接需要投标保证金,BOT业务在建造阶段、TOT业务在支付收购价款时需要大量资金投入;BOT、T0T业务按照行惯例和业主单位的要求需注册项目公司,项目总投资的来源通常为自有金和银行借款,比例一般3:7。

 

编辑:曲宏斌

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