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环保2020:跨越“中年危机”

时间:2019-11-29 16:16

来源:EBS公用环保研究

作者:光大公用环保团队

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上海的问题不是个例,全国46城的厨余处置产能均有较大缺口。根据我们的测算,垃圾分类在全国的逐步实施推广将带来显著的厨余处置产能投资建设和运营的增量:投资建设方面,2019年(重点城市:北上广深,以及在2019年已发布垃圾分类管理条例的银川、广州、宜春、太原、长春、宁波)159亿元、2020年(46城中其余城市)429亿元;到2025年,全国地级市全部实行垃圾分类,则餐厨投资市场空间可达1000亿元;运营空间,2020年143亿元/年(46城),2025年296亿元/年(全国地级市)。

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此外,垃圾分类和生活垃圾处理收费制度的建立将是排污成本内部化的必然要求,既有利于未来政策调整以及价格联动,且对固废行业的改变将是根本性的,首先将改变我国固废产业的商业模式,推动产业向市场化快速迈进;其次,行业盈利稳定后,资本市场的担忧也将逐渐消除,行业属性将逐渐向公用事业靠拢;最后,垃圾分类的推进不仅带来新增的固定资产投资和运营需求,同样将带来产业链利益的重构。在此过程中需持续关注相关政策的出台以及相应的收费机制变化,而我们认为,厨余垃圾处置产能落地情况是影响垃圾分类制度成功的决定性因素,该细分板块也将迎来最优投资机会。

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综上所述,2020年我国固废行业发展将迎来两大变革:一是“十三五”规划终考年来临,叠加可能的补贴退坡预期,地方政府和企业都有加速垃圾焚烧产能落地的诉求,一方面需关注地方政府对垃圾处理费提价的支持力度(单个项目提价40~50元/吨),一方面需关注各上市公司产能的落地情况;二是2020年是垃圾分类各地政策落地和执行关键之年,46个重点城市的湿垃圾处置产能有望加速释放,湿垃圾处置流程理顺后也将带来产业链利益的重构,需持续关注各地湿垃圾处置产能的落地情况。在上述固废产业链变化和估值体系重塑的过程中,具有护城河(议价能力、运营成本控制、技术提升吨发、融资成本控制)的固废公司有望穿越周期,获得一定的配置机会。

污水处理:国资入主投资力度不减,污水提质带来提价,类债属性更受青睐

我国污水处理行业的发展可谓在曲折中前进,从早期的事业单位运营,到市场开放后的“外资入侵”,再到国内资本力量的逐步发力,持续推动我国污水处理行业的快速发展。随着处理体量的快速提升,我国污水处理行业的发展重点和政策方向也从原先的“增量”走向“提质”,系统化、一体化进行污水处理的需求日益提升,水厂和管网的整合、工程建设和运营维护的融合已成为发展的趋势。在这过程中,拥有雄厚资金实力的国资和拥有运营优势的民企从竞争逐步走向合作,共同推动污水处理行业朝着市场化、精细化的方向提升。在“水十条”和“十三五”规划的终考年来临之际,国资将进一步加大对污水处理行业的投资力度,同时政策催化提标改造进程加速进而带动污水处理服务费新一轮的提价周期,叠加水务公司“类债”属性(现金流+股息率)的进一步凸显,我们认为2020年有着央企巨头入主的优质民企,以及受益于提价带来业绩弹性的区域性水务龙头将迎来新的投资机会。

3.1 “水十条”终考年来临,污水处理服务费提价可期

首先我们需要明确两个概念:市政污水处理中的污水处理费是按照“污染者付费”原则,由排水单位和个人缴纳并专项用于城镇污水处理设施建设、运行和污泥处理处置的资金,其源自国务院在1987年印发的《国务院关于加强城市建设工作的通知》,其中提出“城市建设部门要会同有关部门制定排水设施有偿使用办法”;1999年,计委、建设部和环保局联合印发《关于加大污水处理费的征收力度建立城市污水排放和集中处理良性运行机制》一文中,第一次明确“各城市要在供水价格上加收污水处理费,以补偿城市排污和污水处理成本,建立污水集中处理良性运行机制”。

而污水处理服务费,是政府通过与城镇排水与污水处理服务单位,通过签订政府购买服务合同的方式,向提供城镇排水与污水处理服务的单位支付的服务费,一般要求应当覆盖合理服务成本并使服务单位合理收益。

目前,上述两笔费用实行“收支两条线”管理方式,即污水处理费由公共供水企业在水费中代征,并全额上缴地方国库;而污水处理服务费则由各地方政府通过合同约定向污水处理企业支付,其中既包含污水处理费,也包含一定的地方财政补贴费用。

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3.1.1、政策要求提标改造是核心,运营成本上升是抓手

我们认为,2020年污水处理企业与政府签订的污水处理服务费有望迎来新一轮的提价周期。服务费提价主要有两种方式,一种是对已有项目进行提标改造带来的投资额增加,可以和政府协商进行相应提价,另一种则是根据与政府签订的服务合同中约定的污水处理服务单价的调价条款,一般随着运营成本提升、通货膨胀等因素向政府提出提价要求。我们认为上述两种方式在2020年均存在提价预期:

一是提标改造带来的提价空间有望在2020年加速释放,核心是政策催化。

(1)“水十条”终考年将临。2020年是《水污染防治行动计划》(即“水十条”)的终考年。作为我国水环境保护的顶层设计文件,“水十条”中污水处理提出了几项重点目标和要求,其中针对污水处理设施的主要目标,2020年全国县城、城市污水处理率分别达到85%、95%左右,在我国持续加大对污水处理设施投资的基础上,2017年我国县城、城市污水处理率分别已达到90.21%、94.54%,已基本完成设定的目标。

编辑:赵凡

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