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兴源环境连环掏空、爆雷巨亏后 实控人卖壳再赚14亿

时间:2019-08-15 13:16

来源:市值风云

作者: 常山

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上图中红框的信托计划均为单一信托计划。

风云君早年在A股百乐门代客泊车捡烟屁股时,接触过些单一信托计划,一般而言,单一信托计划是某一机构或某一绝对高净值人士基于特定目的的投资理财计划。

特定人将一笔资金转入信托公司指定账户,然后再通过信托“配资”,放大2-3倍杠杆(2016年后是1-2倍,嵌套可以到3倍),本文的4只单一信托计划的建仓成本合计约22亿元,按1:2的杠杆测算,玩家有7-8亿元即可。

本文中出现多个单一信托计划扎堆买入兴源环境并且是只买其一只股票后长期锁仓,部分信托计划更是呈现同进同退特征,这本身就已经说明问题了,不是联合做多(庄)兴源环境,就是这些单一信托计划背后是同一个玩家。

单一信托计划的优势非常多:

一、信托公司不会披露此类单一信托计划的净值变动,私密性那是非常好,期限自由随君易; 二、放大杠杆且资金成本不高,对二级市场玩家而言那是非常好的“弹药库”; 三、席位隐蔽,出货方便,大宗交易或龙虎榜均以机构席位现身,而不是具体营业部。

场子中有加杠杆的玩家,尤其是多个带杠杆的玩家——后期股价闪崩就不难理解了。

那么,问题来了,这些资金背后的玩家为什么扎堆兴源环境呢?

继续看下文,频繁的外延并购。

二、外延并购终爆雷

在2014年以前,兴源环境主要是以压滤机销售为主,2014年开启外延并购,逐步向环保工程类业务延伸。

持续的并购迅速做大规模,但也不断积累流动性风险。据不完全统计2014-2018年的4年时间里,上市公司发布的收购/对外投资方案超过15起,涉及公司超过12家。

频繁的外延并购撑起了上市公司的营收规模,也“顺理成章(主要目的)”地撑起了其市值。

然而,与并购同时积累的,还有风险。

(一)收购中艺生态

2015年6月3日上市公司停牌。

停牌5个多月后的11月19日晚间,上市公司发布重大资产收购草案,拟以12.42亿元的价格收购杭州中艺生态环境工程有限公司(以下简称“中艺生态”)的100%股权;其中,3.105亿元以现金方式支付,另外9.315亿元以发行股份方式支付。

同时,再募集配套资金不超过6.63亿元。

收购方案显示,中艺生态主营业务为生态工程建设、园林景观建设和园林景观设计,拥有水污染治理工程和环境生态修复工程总承包甲级以及市政公用工程施工总承包一级资质等。

截止2015年6月30日,上市公司的净资产3.90亿元,交易价格较净资产溢价218%。

换言之,该笔交易产生的商誉高达7.53亿元。

需要注意的是中艺生态的负债率比较高,2013-2015年上半年均在60%以上。此外,从营业收入看,2015年上半年营业收入下降明显,2015年1-6月份的2.76亿元仅相当于2014年全年分别是8.39亿元的32.89%,而2015年1-6月的净利润1935万元相当于2014年净利润6991万元的27.68%。

当然,业绩承诺少不了。

吴劼等7位业绩承诺方,承诺重组完成后,中艺生态在2015、2016、2017年度扣非净利润分别不低于人民币9200万元、11500万元、14375万元。

风云君要告诉各位的是,在业绩承诺期内,中艺生态均兑现的业绩承诺,没有爆雷。

那,它什么时候爆雷呢?

2018年!

非常精准的爆雷时机选择!已经跟业绩承诺方就没有一毛钱关系了!

把中小股份们炸得那叫一个外酥里嫩。

来看看上市公司的冠冕堂皇的解释。

2019年1月31日发布2018年业绩预告显示,预计全年亏损9.75-9.80亿元,主要原因系对中艺生态、疏浚工程、源态环保三家子公司计提商誉减值准备约9亿元。

然而,3个月后的4月30日发布资产减值公告显示,计提资产减值准备共计12.46亿元,其中对中艺生态的7.53亿元商誉计提。

2018年报显示,中艺生态营业收入7.21亿元,营业利润亏损5911万元,净利润亏损4531万元。进行个对比看看它是如何精准亏损的,见下表:

(来源:根据上市公司公告整理,注:-4530.62(万元)为净利润,不是扣非净利润)

一个非常有意思的情况,2016、2017年营业收入和扣非净利润均保持较好的增长势头,然后,到2018年就突然掉头向下,营业收入拦腰斩还不算,仅相当于2017年的40%,净利润却亏损4530万元。

业绩承诺期完成后立马变脸,上市公司恰好借机把收购中艺生态的7.53亿元商誉一次性洗掉。

这巧合是不是太巧了点?

上市公司是肯定不会错过千年不遇的大洗澡窗口期的,商誉减值必须一次减个够,减个爽啊。

(二)集中洗商誉

除了中艺生态的商誉减值外,上市公司还有2家公司发生了较大金额的商誉减值,分别是浙江省疏浚工程股份有限公司(以下简称“浙江疏浚工程”)和浙江源态环保科技服务有限公司(以下简称“源态环保”)。

1、浙江疏浚工程

2013年10月9日,上市公司披露重组方案,拟以3.643亿元的价格收购浙江疏浚工程的95.0893%股权。交易方式是支付5776.74万元现金,再合计发行2127.66万股(发行价格14.38元/股)。

编辑:赵凡

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