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薛涛报告实录:从长江大保护看水务行业发展的困局和破局

时间:2019-05-05 10:07

来源:E20数据中心、E20水业研究中心

作者:安志霞、井媛媛

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除此之外,还可以从资产负债率一端看到A股水务公司其它比较有意思的现象:地方国企类水务上市公司所受影响总体较小,甚至负债率有所下降,这是因为地方水务上市公司通过地方政府希望平台公司发挥更大作用的政策倾向中,可以获得政府资金的支持(相关阅读→ 1、粤海水务谭奇峰:粤港澳大湾区建设中的水企使命与担当;2、唐福生:未来已来,创业环保创业在路上)。A方阵公司负债率总体稳定,略有上涨,但如果我们将参与水环境业务的水务上市公司单独分析时则会发现,重度参与PFI模式的其负债率极度恶化。因为工业企业和政府的支付能力都在下降,C方阵水务上市公司的负债率也在上升。

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回顾这几年的起起伏伏,在2018年底固废战略论坛我们推出了“几不可能三角”,涉及企业家如何平衡把握重资产、扩张速度、公司负债率、现金流控制等问题。一个企业应该结合自己的基因比如国企或民企,以及对技术的把握程度,也包括所在的具体细分领域,从而确定自己的安全定位,同时考虑国家金融环境近年来不够稳定的宏观大背景(相关阅读→ 薛涛:四维集约,合纵连横—固废产业年度盘点)。

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二、归于平凡的产业?

那么在这种传统增长模式面临衰减的大背景下,环境产业是否会归于平凡?

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1、PFI类项目的趋势

水环境PFI项目曾经给水环境行业带来系统性梦想,然而实际上却带来了工程进运营退的问题。央企工程公司在这类项目中获得优势,原因之一是金融机构如银行本就对这类央企青睐有加;而与此同时,地方政府支付信用不稳定、项目本身融资信用不稳定等因素都会导致银行逐渐把依赖从政府信用转移到企业信用,而这又自然而然给央企建筑公司带来更大的竞争优势。简而言之,业界曾经希望水环境PPP模式可以发展成为系统性整体模式,而现在却演变为工程性项目。

通过一组数据可以明确观察到趋势演变。E20研究院数据中心信息显示,伴随PPP规范,水环境治理市场项目竞争格局正在发生明显变化,黑臭水体EPC占比从原来75%增长至89%,而黑臭水体PPP不断衰减、PPP模式已下跌至11%,相信PPP模式占比未来会进一步被压缩。

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反观参与水环境PPP项目的公司主体也在发生变化。A方阵水务公司份额逐年下降,园林类、建筑工程类公司也在收缩,BCD方阵企业、资本类企业份额在逆势上升(相关阅读→ 1、清控环保陈家轲:抓住污水深度处理最后的风口——总氮的深度去除;2、金科环境张慧春:以“”为媒,打造多维合作),资本公司有望借助资产负债余额在水环境PPP市场中分得一杯羹。

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前段时间环境商会做交流会,媒体报道标题写作“环保与PPP绝交”。这其实并不太可能,除非财政部权力大幅度萎缩,因为目前PPP规程已经具有很强的根基。在楼部长履任财政部部长前后,财政部权力不断扩张,而发改委权力相对收缩。为让利企业,全国面临全面财政减收,在收入减少情况下,财政部一定会加强财政支出约束,去年底,财政部出台关于贯彻落实《中共中央国务院关于全面实施预算绩效管理的意见》,在未来力度可能类似控制地方负债,对A方阵的相关业务产生长远的影响。因此,在我看来,尽管PFI在远离,但是PPP规则依然会影响重资产公司的生存空间(相关阅读→ 1、陈宏能:规范“绩效考核”这只手,避免对成熟PPP模式的误伤;2、怎么看污水垃圾传统BOT保底量可能被审计署认定为固定回报)。

财政部官方对PPP的三分法不科学,简单而言应该为四分之中看两分,将PPP项目分为运营类项目和工程类项目区别看待。92号文之后的10号文很重要,10号文应该是财政部第二次重大修补,不像以前的文件,这个文件阐述了更多关于环保的内容。10号文有实质大于形式的说法,也为PPP带来很多不可控因素。10号文开始修正分类的不合理性,文件明确要严格约束政府付费,同时却将污水垃圾从政府付费类限制中拿开(相关阅读→ 财政部重磅发文规范PPP发展,对环保相关领域有哪些影响?)。

2、对特许经营类型的影响

对于被明确不归入政府付费类的污水处理项目,财政强势的地方,有些政府会将B方阵手中的项目挤出来给A方阵竞标,存在地方政府与方阵企业的博弈;当然,也会有很多地方政府在融资手段多处受约束的情况下,选择做大B方阵平台类企业,好让地方政府融资更有弹性。这里面也涉及关于A方阵与B方阵合作的战术问题,需要新打法(相关阅读→ 1、赵笠钧:环境产业需要同行的力量,走向共生性繁荣;2、薛松毅:困境与突围,苏伊士新创建的智慧化思考)。这些博弈还会涉及污水处理特许经营续签项目,财政部门会要求必须将此类项目拿出来重新公开招标或者入库。此外,数据统计结果显示,近三年大约三分之二污水处理PPP项目尚未归在财政部PPP中心库;尽管企业融资并未受到影响,仍然可以用传统方式获得项目,但未入库的污水处理项目未来可能会面临绩效考核难题,可能会带来支付风险。

编辑:赵凡

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