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北控水务集团(0371.HK):集团增持+三峡集团入股,怎么看?

时间:2019-01-22 10:13

来源:港股那点事

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近日,北控水务发布了两则公告:一是向A股长江电力全资子公司配股4.7亿股,配股价为4.29港元,交易金额为20.19亿港元;二是向北京控股配股1.28亿股,配股价为4.29港元,交易金额为5.48亿港元。

两笔配股合计融资25.67亿港元,4.29港元的新股定价正好是1月18日(周五)的收盘价。配股完成后,长江电力持股4.67%,北控及其一致行动人(北京控股)持股42.43%。

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1月19日,长江电力也发布了公告,披露了这笔交易的信息。

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这个时点,北控水务股权融资25.7亿港元,而且新晋股东实质上是国务院直属的长江三峡集团,这是一大利好,北控水务的股价很可能会迎来表现。

1这份公告还有几个细节和看点:

1)最终认购北控水务集团股份的是长江环保集团,长江环保集团是三峡集团的全资子公司;由于目前长江环保集团的境外投资平台未完成设立,所以先由长江电力认购新股,待长江环保设立好境外投资平台,再由长江电力转让给长江环保集团。

目前长江电力持股不到5%,但长江电力表示,未来不排除继续增持股份的可能。那就有一种可能性是,如果长江电力继续增持,比如达到5%,它大概率只能在二级市场购买。

2)长江环保集团成立于2018年12月18日,是三峡集团的全资子公司,从股权上看和长江电力是“兄弟”关系;而三峡集团直属于国务院国资委。可以看出,长江环保集团这个新公司,应该是要承担国家分派的特定任务的。

根据官网描述:长江环保集团是三峡集团承担国家赋予共抓长江大保护使命的实施主体,负责长江大保护项目投资、建设、运营维护等工作。

2018年以来,总书记多次提出“要把修复长江生态环境摆在压倒性位置,共抓大保护,不搞大开发”。“长江经济带发展是一盘‘大棋局’,要实现绿水青山转化为金山银山。”

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“长江大保护战略”是总书记亲自提出的一项政治任务,级别很高,长江环保集团正是执行这个任务的“主力军”。

3)北控水务是国内水处理行业的龙头,大股东是北京控股集团,而北京控股集团的股东是北京市国资委。北控水务正是水处理行业的经验丰富的“国家队”。

因此,为了推进国家长江大保护战略,三峡集团成立了长江环保集团,而长江环保集团需要找到专业的水务公司帮助落地实施;同属国资体系的长江环保和北控水务“牵手”,这相当符合中国的办事规则和逻辑。

对北控水务而言,长江环保集团不仅带来了20亿港元的资金,更重要的是强强联手后合作的想象空间,这应该是非常符合逻辑的推测。

(根据公告披露,长江环保集团配股的20亿港元将用于:一、约15.2亿港元用于BOT和TOT的传统水务项目;二、约5亿港元用于水环境治理综合项目。)

2这份公告很可能是额外的利好。

在此之前,北控水务集团的股价一直在较低的区间内来回震荡,也没什么异动,即使不考虑这份公告可能蕴含的价值,股价走势也显示了某些底部的特征。

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北控水务的主要业务包括:水处理和水治理。具体而言,水处理又包括污水处理再生水、自来水供水及海水淡化等;水治理包括PPP(政府和社会资本合作)项目和BOT(建设-经营-转让)项目等。

2018年上半年,水环境治理占总收入的58%,污水及再生水处理服务占21%。从盈利上看,水环境治理贡献了总利润的47%,污水处理等贡献了32%。这两块最大的业务合计贡献了收入和利润的近80%。

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因此,北控水务的业务又可以分为两大类:一是稳定的、几乎没有周期性的水处理业务,属于典型的公用事业服务;另一个是水治理工程,这个业务需要依赖各类资源和资金的支持,本质上属于类金融的工程类业务;两者的占比接近4:6。

截至2018年上半年底,北控水务共运营860座水厂,其中包括704座污水处理厂、133座自来水等,覆盖了中国28个省级地区。上半年新增每日处理能力265万吨,相当于总量的7.8%。在稳定型的水处理业务上,北控水务实现了全国布局,并且保持了扩张趋势,这构成了北控水务占比近一半的稳固的基本盘。

在工程类水治理业务上,北控水务有18个综合治理项目正在建设,分别位于全国各个地区;还有若干个BOT项目,位于山西、山东、浙江等多个省市。

资本市场对北控水务的主要关注逻辑,主要集中在工程类业务上;这类业务很难有确定性,同时又受到政策调控(如PPP整顿)和融资环境的影响。因此,在悲观的氛围下,工程类业务很容易在估值上大打折价。

整个2018年,融资环境全面趋紧——银行放贷态度谨慎,去杠杆和再融资政策收紧等。PPP项目全面整顿,审批从严。因此,资本市场对环保工程类业务均持保守甚至回避的态度。

北控水务也不可幸免——2018年,北控水务集团的股价下跌了34.05%。截至最新收盘价(4.92港元),PE估值仅为9.7倍,接近5年来的底部区域。

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换个角度看,这可能就是机会。

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编辑:王媛媛

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