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迎接龙头与资本深度融合时代(下)

时间:2015-07-01 16:33

作者:王海旭

迎接龙头与资本深度融合时代

从国际经验来看,美欧等发达国家在“先污染、后治理”进程中环保支出占GDP比重均超过2%,其中水及固废是重要组成部分,加之高标准、严执法、运用市场化机制、持续并购、积极开拓国际市场等因素,诞生多个大市值、大规模、国际化环保巨头,且经过大量兼并整合后市场集中度达到较高水平。与之相比,国内龙头环保公司无论是收入还是市值规模均拥有很大提升空间(海外公司其市值峰值与我们相比为6倍左右,Waste Management收入规模占美国GDP比重最高达到过0.14%,而我国龙头公司仅为0.006%左右)。而支撑这一成长前景的除了中国目前可能拥有全世界最具潜力环保市场(多种工业产品最主要生产国、未来几年将拥有8~10万亿元环保投资需求)之外,非常低的市场集中度亦是重要原因,此外我国环保产业尚未真正开启的国际化进程(例如“一带一路”等),而像Veolia Environnement这样的企业目前收入中仅有23%左右来自法国本土。因此,面临市场前景广阔、竞争格局分散等情况,龙头公司借力资本形成深度合作将是整合市场必经之路,并有望通过多重模式设计实现利益共赢。

就国内市场而言,我们正在或即将实施的大气、水、土壤三大行动计划将引领环境保护由总量减排走向质量改善,市场竞争门槛或显著提高,而PPP/第三方治理等模式创新大范围推广将使得龙头公司“平台”(承接客户需求、对接产业资源)与“接口”(社会资本进入环保的纽带)价值不断凸显,并成为各路资本争相占据的重要“入口”。而在混合所有制背景下,我们认为现有龙头公司竞争优势必将进一步强化。

作者声明:(i)本文所表述的任何观点均精准地反映了上述每位中信证券分析师个人对标的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。


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